万科面临的短期公开债兑付压力 - 公司面临多重债务兑付压力交织的复杂局面，资金流动性风险持续发酵 [1] - 12月15日到期的20亿元债券“22万科MTN004”展期方案至今未获通过，加剧了资金状况 [1] - 另一笔本金余额高达37亿元的境内债券“22万科MTN005”将于2025年12月28日到期，需一次性兑付本息，公司难以筹措足够资金按期偿还 [5] - 债券“21万科02”已触发回售条款，剩余本金规模达11亿元，公司可能面临最多11亿元的提前偿付要求 [7] - 若两笔债券展期均失败且回售权被全部行使，公司未来一个多月将面临近70亿元的公开债本金兑付压力，对现金流造成毁灭性冲击 [7] 具体债券展期方案与可能性 - “22万科MTN004”展期提供三种方案 [1] - 方案一：提议本金及所有利息延后一年支付，不提供增信措施，对万科最有利但恐难获持有人认可 [3] - 方案二和方案三：要求公司提供增信措施，如深圳地铁或其他深圳国资企业的连带担保，并规定已产生的利息须在2025年12月15日支付，本金及展期利息明年12月支付 [3] - 展期生效需获持有总表决权90%以上的持有人同意，结合市场环境，第二或第三种方案通过的可能性更大 [3] - 公司可以用来增信的资产不多，大概率要寻求深圳地铁或深圳国资的支持 [3] - 对于“22万科MTN005”，公司已决定召开持有人会议审议展期方案，估计方案与“22万科MTN004”类似，即延迟一年偿付本金、展期利息按原票面利率计算 [5] 大股东深圳地铁的困境与权衡 - 大股东深圳地铁因房地产市场下行，其持有的万科股份已严重亏损 [9] - 深圳地铁陷入两难：若减少支持导致万科公开债违约或债务重组，其浮亏将进一步扩大；若继续支持，则需占用集团宝贵现金资源并面临“支持何时终结”的不确定性 [9] - 持续支持可能引发国有资产损失责任追究，在国有资产保值增值要求下，深圳地铁需在支持力度与风险控制间谨慎权衡 [9] - 此前深圳国资及深圳地铁曾公开表态予以强力支持，但当前市场环境已发生深刻变化，昔日全力支持的场景恐难重现 [11] 行业背景与潜在影响 - 房地产行业作为国民经济支柱产业，其稳定运行对整体经济意义重大 [11] - 万科作为行业龙头之一，其债务危机不仅关乎企业存亡，更可能通过产业链传导引发系统性风险 [11] - 中国楼市已历经三年多调整，唯有实现触底反弹，才能从根本上化解这场危机 [11]