市场整体表现与展望 - 本周A股主要宽基指数多数上涨，创业板指表现最好，全周累计上涨1.86% [1] - 当前市场缩量原因（消化高换手率和交易拥挤）已有所缓和，低成交量从历史经验看是上涨趋势中较好的买入时点 [4] - 当前市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，债市调整对股债平衡策略提出挑战 [6] - 市场大方向仍处在上涨趋势中，但短期或进入宽幅震荡阶段，与历史行情相比指数仍有相当大的上涨空间 [12] 政策与流动性环境 - 金融监管总局下调保险公司投资相关股票的风险因子，是鼓励长期资金入市的配套政策 [2] - 该政策定向鼓励保险资金持有沪深300和科创板成分股，在综合偿付能力充足率不变情况下，所释放的权益加仓空间可达千亿级别 [2] - 监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性 [3] - 年末重要政策窗口临近，政策部署将为2026年经济工作指明方向 [3] - 政策基调仍然积极，年底降准降息的货币政策和提振消费的稳增长政策可能进一步出台 [5] - “反内卷”政策下周期板块机会凸显 [11] 行情节奏与窗口期判断 - 2025年12月或成为布局本轮跨年行情的窗口期 [4] - 2026年春季行情可能于2025年12月中下旬提前开启 [5] - 截至11月底，A股市场调整可能已行至后期，参考历史走势，若出现新增催化因素，“春季躁动”行情随时可能启动 [7] - 2026年的“春季躁动”行情大概率不会缺席 [8] - 投资者可提前布局“春季躁动”行情 [11] 市场结构与板块机会 - 若2026年春季行情提前开启，科技成长和周期等行业表现或相对占优 [5] - 截至11月下旬，游戏、恒生科技的调整时间和空间都已超过历史均值；PCB、科创芯片、消费电子、创新药、机器人等相关概念的调整时间足够，调整空间超过15%，近期上述板块有望迎来止跌反弹 [9] - 坚定看好科技成长股的结构性机会，中期维度看，“十五五”规划建议将进一步强化成长股逻辑 [10] - 科技板块依然具备中长期占优的条件，部分超跌成长板块机会已有所显现，如传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等 [11] - 配置上可延续关注资源、传统制造业在全球定价权的重估，以及企业出海两个方向 [6] - 配置方面，短期可关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [12] 外部环境与资金面 - 美联储议息会议即将举行，需关注其决议及美联储主席表态对全球资本流动的影响 [3] - 海外市场方面，短期外部风险因素扰动的影响可能较小 [5] - 美联储降息在即，人民币及其他非美元资产有望迎来全球资金再配置机遇，成长风格将尤其受益 [10] - 美联储降息预期升温，海外市场风险偏好回升 [12] - 流动性方面，股市资金流入有望边际改善 [5] - 海外市场的利空因素消化已较充分 [7] 市场驱动因素与前景 - 展望2026年，上市公司盈利边际改善、内部政策基调延续积极、市场流动性适度宽裕、外部扰动因素逐步缓和，在这一组合下，“春季躁动”行情值得期待 [9] - 未来人民币的潜在升值压力可能是超预期变化的来源并打破震荡格局 [6] - 产业趋势上，全球产业景气度与需求同步上行，中国特有的工程师红利、庞大用户群体及制造优势，支持中国深度参与全球科技产业变革 [10]