市场回顾 - 本周全球股指多数上涨，韩国综指、中国台湾加权指数和A股深证成指领涨，巴西股指因政治局势变化于周五大跌 [1] - A股延续缩量上涨，创业板、北证50和沪深300指数领涨，微盘股指和红利指数下跌，板块方面商业航天、有色金属、半导体、保险等轮番走强 [1] - 大宗商品方面，LME铜和COMEX白银再创历史新高，本周分别上涨4.3%和2.9% [1] - 外汇方面，美元指数继续下行，人民币汇率偏强运行，在岸和离岸人民币对美元汇率逼近7.0关口 [1] 市场展望与驱动因素 - 跨年行情有望徐徐展开，岁末年初A股多路增量资金入市可期 [1] - 海外美联储降息概率较大，人民币汇率偏强运行有利于外资增配中国资产 [1] - 监管层下调保险资金股票投资风险因子和年初保险资金“开门红”预期下，保险资金入市动能较强 [1] - 近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引 [1] - 后续中央经济工作会议或成为“跨年行情”启动的关键政策窗口 [1] 海外宏观与货币政策 - 美联储12月“鹰派降息”可能性较大，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，显著低于市场预期，强化了降息概率 [2] - 根据CME联储观察，美联储12月降息25个基点的概率为86%，市场预期明年上半年仅降息一次 [2] - 日本央行释放本月加息信号，指向美日货币政策进一步反向，长端日债利率快速上行，引发市场对“日元套利交易逆转”的担忧 [2] - 分析认为若12月日本央行加息，对全球资本市场冲击将低于去年8月，因美联储未来大概率启动扩表，且市场对加息预期已较为充分 [2] 国内资金面与政策 - 监管层再次下调保险资金股票投资风险因子，旨在壮大培育A股耐心资本，发挥险资“压舱石”作用 [3] - 风险因子调低将减少权益资产对最低资本的占用，释放险资权益投资空间，并根据持仓时间差异化设置风险因子以鼓励长期持有 [3] - 截至2025年三季度，保险资金对股票和基金的配置比例达到14.9%，升至2016年以来新高，其中股票配置比例达到9.7%，较2023年底提升2.8个百分点 [3] - 在活跃资本市场导向及年初保费收入“开门红”历史规律下，保险资金入市有望提速且动能较强 [3] - 伴随美联储降息预期和美元指数回落，人民币汇率偏强运行有利于海外资金流入人民币资产 [3] 政策预期与行业配置 - 12月中央经济工作会议将落地，或成为“跨年行情”启动的关键政策窗口，市场关注反内卷、扩内需、新质生产力等领域的部署 [4] - A股自9月起在震荡区间运行，当前沪指回到9月以来的中位数附近，周五午后大金融板块大涨是市场对资本市场政策的积极反应 [4] - 行业配置建议关注：受益产业政策支持的高景气成长方向，如创新药、AI应用 [4] - 行业配置建议关注：受益海外流动性改善的行业，如有色金属 [4] - 行业配置建议关注：长久期资金的高股息偏好方向，以逢低布局为主 [4]