文章核心观点 文章基于历史数据，系统分析了A股市场在岁末年初的“日历效应”，并重点研究了当一轮产业主线（如AI产业链）确立后，相关行业在跨年及春季躁动期间的表现规律，旨在为2025-2026年的市场布局提供参考[1][4][9] 一、岁末年初市场整体的“日历效应” - 11月市场特征：过去20年，Wind全A上涨概率为67%，是市场涨跌与基本面关联度最弱的一个月，主题活跃、轮动加快[1][12] - 12月市场特征：过去20年，指数涨跌各半，Wind全A上涨概率为57%，基本面定价有效性较11月增强，风格上大盘优于小盘，红利占优，金融板块（非银、银行）涨幅居前[1][13][14] - 港股红利日历效应：2014年至今，港股通高股息全收益指数在12月至次年1月中旬绝对收益上涨概率达90.9%，涨幅中位数和均值分别为3.4%和4.6%，超额收益（相较于沪深300全收益）概率为81.8%[14][21] - 1月市场特征：过去20年，Wind全A上涨概率仅为43%，受年报预告压制，小盘股（国证2000）上涨概率仅31%[2][15] - 春节至两会期间市场特征：这是一年中风险偏好最高的区间，过去20年，2月份国证2000指数上涨概率87%，春节到两会期间上涨概率达94%，成长风格及电子、计算机、非银等行业平均涨幅最高[2][16][17] 二、产业主线在跨年及春季躁动期间的历史表现 - 研究案例：选取了2011年至2024年共8个年份、13个行业案例，包括白酒、传媒计算机、周期品、半导体、新能源、光模块与电子等产业主线[4][25] - 年末表现：产业主线在年末通常会出现调整，但回撤程度有限，13段案例平均最大回撤为-12.6%[5][26] - 春季躁动表现：跨年至春季躁动期间，产业主线重拾上涨，平均涨幅达37.9%，涨幅中位数为26.7%[5][26] - 启动时点：在8年案例中，有5年产业主线领先于市场整体启动春季躁动，领先时间约20天至1个月[5][26] - 涨幅排名：大多数产业主线在当年第一季度涨幅位居全行业表现前三分之一（9次/13次）[5] - 关键驱动因素：产业主线能否率先上涨并获得超额收益，关键在于年报及一季报利润增速延续高增区间且进一步提速，从而确认高景气预期[5][27] - 历史启动时间与板块：2013年至2025年，春季躁动主线板块的启动时间多在春节前1-3个交易日、1月上旬或上年12月，板块通常与当年全年主线高度重叠，如2025年的机器人、算力，2024年的AI产业链等[22][24][25] 三、对2025-2026年产业主线跨年表现的展望 - 年末波动属常态：自2018年以来，前期表现领先的股票在年底考核期阶段性跑输属于正常波动，进入12月后此类扰动将逐渐淡化[9][31] - 调整已较为充分：截至11月下旬，多个产业主线板块调整时间和空间已较为充分，部分已出现反弹或止跌，例如游戏指数调整35天、幅度-21.3%，恒生科技调整34天、幅度-19.3%，光模块指数已从低点反弹30.8%[9][11][35][36] - 2026年春季躁动展望：在上市公司盈利边际改善、内部政策与流动性正面、外部因素中性偏正面的组合下，2026年春季躁动大概率不会缺席[9][38] - 阶段性关注方向：12月至1月，可阶段性关注受益于日历效应的A股红利、金融（非银）板块以及港股高股息资产[9][38] - 科技主线回归条件：在年报预告稳定、一季报延续高增的背景下，若出现产业催化剂，前期调整充分的科技成长主线有望随时回归，甚至可能领先于市场整体春季躁动率先上涨[9][38]