外汇储备规模变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末外储规模已连续四个月保持在3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元 [4] - 当月外储上升主要受美元指数下跌（环比下跌0.3%至99）、全球金融资产价格变化及汇率折算等因素综合作用影响 [3][4] - 有分析认为，考虑到外储规模已处于偏高水平，11月人民银行可能继续实施一定规模的外汇净卖出，以将规模控制在适度区间 [4] 黄金储备持续增持 - 截至2025年11月末，中国黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持 [1] - 但11月的增持量继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平，符合市场预期 [5] - 11月黄金现货价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方 [6] - 在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高的过程中，人民银行仍持续小幅增持，释放了优化国际储备结构的信号 [6] 储备变动的驱动因素分析 - 经济与政策环境：美国经济数据疲软、美联储鸽派言论及下届主席候选人消息，使市场对美联储12月降息概率预期飙升至80%以上，导致美债收益率上行、美元贬值 [3] - 资产价格与汇率：美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，非美货币涨跌不一，美股因对AI盈利前景的担忧而剧烈分化 [4] - 外贸与投资：11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定；中国稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力 [4] - 黄金增持动因：全球政治经济形势新变化使国际金价可能长期易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持的必要性上升 [5][6] - 长期支撑：美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在减持美债、购入黄金，为金价提供长期基础支撑 [6] 未来储备管理方向 - 从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，并适度减持美债 [7] - 增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [7] - 应对当前国际环境变化，未来人民银行增持黄金仍是大方向 [7]