公司核心事件与市场认可 - 公司将于12月8日正式纳入恒生综合指数，标志着资本市场对其技术及商业化实力的认可 [1] - 公司连续7年蝉联全球自主移动机器人市场占有率第一，服务全球40多个国家 [1] - 公司被美国国家工程院院士李飞飞视为物理AI产业链核心标的，其价值超越传统机器人公司范畴 [1] 技术核心竞争力 - 公司核心竞争力根植于贯穿“算法-硬件-系统”的全栈AI技术架构 [2] - 自研的Hyper+核心算法平台可支持单仓超5000台机器人并行作业，规模远超行业平均水平 [2] - 公司已从仓储机器人向具身智能领域深度布局，2025年10月全球首发“无人拣选工作站” [2] - 该工作站依托自研的具身智能基座模型Geek+ Brain，可覆盖数万级SKU且无需后训练即可完成复杂品类适配 [2] - 公司被机构视为物理AI产业链的“整机厂商核心标的”，具备“虚拟决策-物理执行”的全链路闭环能力 [2] 商业化进展与财务表现 - 公司在全球市场接连获得多笔超亿元大单，其中某韩国大型电商企业订单金额超3亿元 [3] - 2025年上半年，公司整体客户复购率突破80%，关键客户复购率达84.3%，远超行业50%左右的平均水平 [4] - 全球物流巨头GXO、DHL及欧洲医药龙头Dr.Max、运动品牌PUMA等均为其长期合作伙伴 [4] - 美国服饰企业S&S Activewear在三年内连续五次复购，将机器人网络从单一仓库扩展至全美五大物流中心 [4] - 2024年公司营收达24.1亿元，稳居港股机器人板块首位 [4] - 2025年上半年营收同比增长31%至10.25亿元，且经调整EBITDA首次转正，标志商业模式进入盈利拐点 [4] - 美银预计公司今年有望实现扭亏为盈，并判断至2028年每股盈利将同比增长55% [4] - 大和证券指出，美国订单以最快速度增长，目前占订单总额超过30%，预期将支持2026年毛利率提升 [4][5] 估值与资金面分析 - 纳入恒生综合指数后，公司将在3-6个月内纳入港股通的概率超80%，成为流动性改善的关键催化剂 [6] - 截至2025年12月5日，公司股价报24.80港元，对应市销率仅10.39倍，显著低于行业可比公司及板块平均水平 [6] - 该估值低于凯傲集团约18倍PS、Symbotic约15.7倍PS、Fetch Robotics约22倍PS及港股科技板块平均15倍PS的估值中枢 [6] - 大和证券给予“买入”评级，目标价38港元，较当前股价存在53%的上涨空间 [7] - 美银证券给予目标价33港元，预计2026年估值有望向15倍PS靠拢 [7] - 摩根士丹利认为，基于公司在物理AI领域的卡位优势，2026年合理估值可参考11倍PS [7] 行业机遇与成长前景 - 全球物流自动化需求处于爆发期，亚马逊计划未来5年投入100亿美元升级仓储机器人系统 [8] - 京东物流提出2027年实现“90%仓储场景自动化”的目标 [8] - 特朗普政府推出政策支持机器人产业发展，将机器人推向全球竞争的战略制高点 [8] - 作为全球仓储机器人龙头，公司凭借AI+机器人技术、全球化布局与规模化落地能力，有望率先受益 [8] - 公司当前股价正处于“估值低位+基本面改善+资金催化”的三重共振区间 [8]