政策核心内容 - 国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布通知，下调保险公司持有特定A股标的的风险因子[1] - 持仓超过三年的沪深300指数成分股和中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27[2][10] - 持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36[2][10] - 政策旨在鼓励长期资金入市，培育壮大耐心资本，对活跃资本市场具有积极意义[1][7][11] 短期资金影响测算 - 风险因子下调将释放保险公司的最低资本，短期内有望释放千亿级别的增量资金空间[1] - 根据申万宏源证券的静态测算，在中期中性情景下，风险因子调整释放的最低资本规模总计约为457亿元[2][3] - 若保持偿付能力充足率不变，释放的最低资本用于同样方式投资，可增加的股票投资规模总计约为1669亿元[2][3] - 在中期乐观情景下，可增加的股票投资规模总计可达2015亿元[2][3] 长期资金潜力分析 - 风险因子下调的直接影响是“边际”的，保险资金入市的真正潜力取决于其整体权益配置比例的系统性提升[1][5] - 截至2025年三季度末，保险公司投资股票和基金的占比超过15%，距离监管允许的30%上限仍有较大距离[5] - 据申万宏源静态测算，如果当前人身险公司将股票和基金的投资比例提高至30%的上限，还可以增加32431亿元的股票投资[5][6] - 提升整体配置比例所能带来的潜力是“万亿级别”[1][5][7] 政策意图与市场影响 - 政策是鼓励长期资金入市的配套措施，对于部分险企构成“额外的增配权益激励”[1][7] - 政策进一步定向鼓励保险持有沪深300和科创板成分股，同时通过持仓时间要求保持了“战术机动空间”[7] - 在“偿二代”全面落实临近的背景下，下调风险因子有助于缓解部分保险公司的综合偿付能力充足率压力[7] - 在缺乏明确产业催化的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾，新规可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵[1][9] - 随着险资配置意愿增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块可能成为其重点配置方向，“高股息行情正在提前抢跑”[9]