核心观点 - 近期焦煤和焦炭期货价格大幅下跌，交易逻辑发生变化，市场供强需弱格局是核心驱动因素 [1][3] - 行业分析普遍认为，在供应相对稳定而需求进入淡季的背景下，煤焦价格缺乏上行驱动，预计将承压运行，短期多空博弈加剧 [4][5] 价格表现与市场情绪 - 焦煤和焦炭期货主力合约近期大幅下跌，交易难度加大，往年交易逻辑多次失效 [1] - 自11月以来，焦煤在黑色板块中表现由强转弱，11月跌幅达17%，12月延续跌势；焦炭期货价格11月累计下跌11% [3] - 11月以来，双焦期货价格震荡下行，总体表现明显弱于黑色板块其他品种 [3] 供应端分析 - 国内焦煤产量维持低位：最新一周样本矿山原煤产量为190万吨，处于近年同期最低水平；精煤产量为75.4万吨，明显低于去年同期 [3] - 国内煤矿生产受年度指标约束、超产核查、安全环保检查等因素影响，难以放量 [3] - 进口煤数量明显增加，压制国内焦煤价格：8-10月焦煤进口量连续3个月超1000万吨，11月蒙煤通关及海运煤到港量仍处于高位 [3] - 预计焦煤供应相对稳定，产量难以大幅增长；12月海运煤整体到港量预计仍处高位，可能对国内煤价形成压制 [4] 需求端分析 - 钢厂高炉铁水产量持续下滑，对原料需求下降 [3] - 目前铁水日产量为232万吨，与去年同期相近；12月钢厂检修计划较多，后期铁水产量预计将进一步下降 [4] - 下游钢厂及独立焦化厂库存较为充裕，近期采购意愿不强，现货交投氛围一般 [4] - 下游在春节前仍存在补库需求 [4] 市场逻辑与后市展望 - 价格下跌逻辑：采暖季保供政策影响市场情绪；进口放量叠加需求下滑，市场供强需弱预期增强；下游采购节奏放缓 [3] - 前期供应偏紧预期被进口放量打破，“反内卷”政策边际影响减弱，资金做多热情消退 [4] - 目前焦煤期货2601合约已跌至1000元/吨附近，主流现货仓单成本在1100元/吨以上，呈明显升水状态 [4] - 在供稳需弱格局下，价格缺乏上行驱动，预计承压运行；价格继续下跌空间有限，但反弹高度也将受限 [4][5] - 12月需关注国内外宏观形势变化；期货主力合约已切换至2605合约，价格尚未企稳，短期多空博弈加剧 [5]