核心观点 - 近期焦煤和焦炭期货价格大幅下跌且波动加剧 交易逻辑发生变化 市场表现由强转弱 明显弱于黑色板块其他品种 [1][2] 价格表现与市场情绪 - 上周五夜盘 焦炭2601合约收盘1552.5元/吨 单日下跌79.0元 跌幅4.84% [2] - 上周五夜盘 焦煤2605合约收盘1104.0元/吨 单日下跌61.0元 跌幅5.24% [2] - 11月焦煤期货价格累计下跌17% 进入12月仍延续跌势 [2] - 11月焦炭期货价格累计下跌11% [2] - 市场“反内卷”政策边际影响减弱 资金做多热情有所消退 [3] 供应端分析 - 国内焦煤产量维持低位 最新一周样本矿山原煤产量190万吨 处于近年同期最低水平 [3] - 最新一周样本矿山精煤产量75.4万吨 明显低于去年同期 [3] - 国内煤矿受年度生产任务完成后的指标约束 以及超产核查、安全环保检查影响 难以放量 [3] - 进口煤数量明显增加 8至10月焦煤进口量连续3个月超1000万吨 [2] - 11月蒙煤通关及海运煤到港量仍处于高位 [2] - 12月蒙焦煤进口存在不确定性 但海运煤整体到港量预计仍处高位 [3] 需求端分析 - 钢厂高炉铁水产量持续下滑 目前铁水日产量为232万吨 与去年同期相近 [3] - 12月钢厂检修计划较多 后期铁水产量预计将进一步下降 [3] - 下游钢厂及独立焦化厂库存较为充裕 采购意愿不强 现货交投氛围一般 [3] - 11月中下旬下游采购节奏开始放缓 [2] 后市展望 - 焦煤期货2601合约已跌至1000元/吨附近 而主流现货仓单成本在1100元/吨以上 呈明显升水状态 [4] - 国内焦煤产量预计维持低位 而下游在春节前仍存在补库需求 价格继续下跌空间有限 [4] - 在铁水产量下降、库存充裕背景下 焦煤价格反弹高度也将受限 [4] - 供稳需弱格局下 煤焦价格缺乏上行驱动 预计承压运行 [4] - 期货主力合约已切换至2605合约 价格尚未企稳 短期市场多空博弈加剧 [4]