公司IPO进程与市场定位 - 活力集团于2024年11月30日第三次向港交所递交IPO申请，联席保荐人为招商证券国际和民银资本，此前曾于2024年10月29日、2025年4月30日两次冲刺港股，更早前在新三板挂牌并冲刺过A股 [1] - 公司是一家“铁路＋航空”双场景出行服务商，2009年推出中国首个航班动态信息应用“航班管家”，2012年推出中国首个提供动态高铁信息及购票服务的移动应用“高铁管家” [3] - 截至2025年6月30日，公司服务遍及超过220个国家和地区的5200多个机场，涵盖3500多个国内火车站，为全球超过130万家酒店提供预订选择 [3] 业务结构与市场地位 - 公司业务结构单一，集中度高，2024年超70%的收入来自交通票务服务，其中机票服务占41.3%，火车票服务占26.9%，2025年上半年机票GMV占总交易额约65% [3] - 在中国互联网移动综合服务市场，公司按GMV计排名第八位，仅占整体市场的约1.4% [4] - 在商旅管理服务细分市场，2024年中国市场收入约138亿元，公司相关收入为9680万元，仅占0.7%，作为对比，携程商旅2025年单季度商旅管理收入就达6.92亿元 [4] - 公司对核心资源掌控力弱，机票资源主要来自代理，而主要对手航旅纵横获得了南航、东航、国航、海航等主要航司的官方站台，作为官网级别的直销渠道 [6] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入从2022年的约2.8亿元增长至2024年的约6.47亿元，2025年上半年为3.51亿元 [7] - 公司净利润波动大，2022年净亏损75.8万元，2023年净利润0.59亿元，2024年净利润0.51亿元，2025年上半年净利润0.47亿元 [7] - 2024年公司营收同比增长29%，但净利润同比下滑14%，呈现“增收不增利”特征 [9] - 销售及营销开支大幅增长，从2022年的4409.8万元激增至2024年的约1.45亿元，占营收比例从15.7%攀升至22.5% [7] - 研发开支占营收比例从2022年的21.1%大幅下滑至2025年上半年的11% [9] - 毛利率从2023年的56.8%下降至2024年的53.5% [8] - 2025年上半年销售成本同比增长29.3%，超过24.8%的收入增速，导致毛利率下滑 [8] - 经营活动现金流不稳定，2024年净额为1.70亿元，但2025年上半年转为净流出1744.3万元 [9] 合规与监管风险 - 公司旗下App自2019年起三次被监管机构通报，涉及“过度索取权限”、“账号注销难”、“强制捆绑广告”等问题 [12] - 截至2025年12月7日，“航班管家”与“高铁管家”在黑猫投诉平台累计投诉量合计超9800条，问题包括默认勾选增值服务、退改签困难、手续费不合理等 [13] - 2024年，公司武汉、长春、广州三地分公司因网约车资质缺失、数据安全等问题被地方交通局多次处罚，其中武汉分公司累计被罚5次总额3.3万元，长春分公司累计被罚4次总额6.3万元 [13] - 公司在招股书中对行政处罚未充分披露，仅以“部分地方监管要求”一笔带过，未提及处罚频次、金额及后续整改 [13]