核心观点 - 博通即将发布2025财年第四季度财报，华尔街预计其营收将同比增长24.5%至175亿美元，调整后每股收益同比增长31%至1.87美元，公司有望再次实现业绩超预期，主要受益于人工智能支出的强劲增长以及其在“谷歌生态链”中的核心地位 [1] - 博通被视为AI支出激增的主要受益者，其定制芯片和网络组件对处理AI计算工作负载至关重要，公司股价年内涨幅近70%，第四季度涨幅超18% [1] - 多家华尔街大行基于对博通未来AI业务增长的乐观预期，纷纷上调其目标价并给出积极评级 [5][6][7] 财务表现与预期 - 2025财年第四季度预期：华尔街预计营收为175亿美元，同比增长24.5%，调整后每股收益为1.87美元，同比增长31% [1] - 2026财年AI业务增长预期：花旗预计博通2026财年AI业务营收将同比增长147%，达到约493亿美元，占其总营收的比例将从2025财年的31%飙升至53% [4] - 远期AI业务收入预测：高盛预计博通2026财年AI业务营收为454亿美元（同比增长128%），2027财年将进一步增长至773亿美元 [4] - 毛利率预期：花旗预计博通2026财年第一财季毛利率将维持在76.0%的高位 [4] - 下季度营收指引：花旗预计博通将给出高于市场预期的2026财年第一财季营收指引，预计达到180亿美元（市场共识为184亿美元） [4] 业务驱动因素与合作伙伴 - 谷歌生态链核心：博通是“谷歌生态链”中的关键一环，协助谷歌设计和制造其专用AI芯片TPU，谷歌是博通ASIC业务的主要客户 [2] - TPU的增长势头：谷歌TPU被认为是英伟达GPU的竞争者，其势头日益增长，Meta考虑从2027年开始斥资数十亿美元购买谷歌TPU，Anthropic承诺从2026年起使用多达100万块TPU [2] - 广泛的AI合作伙伴：除谷歌外，博通还与OpenAI、Meta达成合作，为Meta打造定制ASIC芯片，与OpenAI合作开发总算力10吉瓦的定制AI加速器，近日还有报道称微软正与博通洽谈设计未来定制芯片 [3] - ASIC业务迎来拐点：随着谷歌对定制芯片需求持续增长，ASIC正迎来一个“拐点”，谷歌处理的月度token数量持续上升，在2025年10月达到1300万亿次，高于2025年4月的480万亿次 [6] - 技术积累与产品成熟：博通与谷歌自2016年以来共同开发定制ASIC，目前已是第七代，TPU被认为是市面上最经得起考验的ASIC之一 [7] 市场评价与目标价 - 花旗评级：重申“买入”评级，目标价415美元，该估值基于2027财年预估每股收益的30倍市盈率，其对2026财年和2027财年每股收益预期比市场共识高出约10% [5] - 高盛评级：将目标价从380美元上调至435美元，同时上调了对博通2026财年和2027财年的每股收益预期（平均上调14%），认为市场尚未完全消化2026财年AI收入翻倍的预期 [6] - 杰富瑞评级：予“买入”评级，将目标价上调65美元至480美元，并将博通列为首选股 [6] - Melius Research评级：重申“买入”评级，将目标价上调60美元至475美元，认为博通的AI收入可能拥有巨大的上行空间 [7] - 行业专家观点：DA Davidson技术研究主管估计，如果谷歌认真推进TPU销售业务，几年内可能占据AI芯片市场20%的份额，这将创造约9000亿美元的业务规模 [3] - 市场情绪与定位：博通和谷歌被认为是市场正在重新发掘的新AI投资标的，ASIC芯片市场巨大，而谷歌正引领这一潮流 [7]