印度储备银行对卢比的干预策略 - 印度储备银行通过向国有大行的特定交易员下达秘密指令来干预外汇市场 策略多变 有时要求每分钟卖出1亿美元 有时设定市场水平目标进行抛售 有时则完全按兵不动 这种难以预测的策略是其管理卢比跌至历史新低的高风险尝试的一部分 [1] - 干预决策由位于孟买南部的印度储备银行总部内的金融市场委员会每日开盘前做出 必要时一日内会多次开会 最终由行长拍板 [7] - 指令通过独立的、未录音的电话线路传达给位于隔音室内的特定交易台 参与银行在干预期间被禁止进行自营交易 只能平仓和管理客户资金流 交易本身利润微薄 央行支付的费用仅能覆盖成本 [8][10] 卢比面临的贬值压力与原因 - 2025年迄今 卢比对美元已下跌4.9% 在31种主要货币中跌幅仅次于土耳其里拉和阿根廷比索 而同期美元指数下跌超过7% 凸显卢比疲软 [4] - 施加压力的因素包括：不断扩大的贸易逆差 美国对印度商品征收的50%惩罚性关税 以及外资流出 未能与美国达成协议也加剧了货币压力 [5] - 卢比已跌破90这一关键心理关口 这是其2011年交易价值的一半 市场普遍存在卢比将持续贬值的预期 [22] 印度储备银行干预操作的特点与演变 - 央行有意使操作难以预测 例如避免使用整数金额 在卖出2.17亿美元等数额后突然停止 如果发现交易员摸清了干预模式 也会迅速改变策略 [9] - 现任行长桑杰·马尔霍特拉采取了一种更加独特的干预方式 倾向于“逆风而行” 不完全抵抗市场压力 而是在边际上进行干预以限制短期汇率过度波动 这一转变赢得了国际货币基金组织的认可 该组织上月将印度汇率管理分类放松为“类爬行” [3][4][14] - 由于印度的资本管制 卢比仅部分可兑换 因此干预通常需要央行同时在境内和海外市场进行操作 在国际上 卢比主要通过无本金交割远期合约进行交易 印度储备银行通过国际清算银行进行干预 并以新加坡 迪拜和伦敦市场的大型银行作为对手方 [16] 干预对储备与流动性的影响 - 自2025年6月高点至11月28日 连续干预已使外汇资产减少约380亿美元 并从银行体系抽离了现金 [17] - 截至11月28日 印度外汇储备总额为6860亿美元 其中约5570亿美元为货币持有 1060亿美元为黄金 规模位居世界前列 足以支付约11个月的进口 [12][13] - 野村控股在12月3日的报告中估计 截至11月21日的四周内 印度储备银行平均每周净出售12亿美元即期外汇储备 而此前四周的每周消耗为35亿美元 显示央行对贬值的容忍度似乎有所提高 [18] - 印度储备银行在远期账目上的美元空头头寸约为640亿美元 这意味着其已承诺在未来出售美元 这可能会限制其进一步的干预空间 [19] 政策目标与未来展望 - 央行行长马尔霍特拉强调 政策目标不是任何具体价格水平或区间 而是允许市场决定价格 央行的努力始终是减少任何异常或过度的波动 [19] - 如果印度与美国达成贸易协议 可能会缓解卢比压力 马尔霍特拉上月表示 他期待一项“良好的贸易协议” 这应能缓解卢比压力 [20][21] - 分析人士认为 印度储备银行可能划定了某些底线 在必要时会采取更强有力的行动 但目前受到流动性问题和储备余额问题的制约 [20]