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来源：滚动播报 野村控股首席执行官预计美联储今年将降息两次。 ...

摩根士丹利观点：财政政策与增长动力 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，财政和房地产政策将持续发力，发挥托底作用[3] - 三大积极变化带来信心：政策更灵活且财政货币协调支持消费、企业在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域展现强大韧性和全球竞争力、海外资金对中国资产兴趣回升且国内机构与散户入市迹象增强[3] - 中国在人才、基础设施、数据与应用场景上优势明显，与美国在算力和基础研究上的优势形成互补，共同构成未来增长动力[3] - 2026年中国出口有望保持相对坚挺，更关键的变量在于内需政策，预计财政政策有望比2025年更积极[3] 瑞银观点：中国股市与科技板块 - 经历了表现亮眼的一年后，中国市场的涨势有望在2026年延续，先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎[4] - 人工智能和科技是长期盈利增长的关键动力，科技板块对美国经济周期和外部冲击也愈发具韧性[4] - 政府持续增加研发投入，带动数字经济占GDP比重不断提升[4] - 中国人工智能变现步伐领先其他市场，瑞银预计恒生科技指数2026年每股收益增长将达到37%[5] - 国内充裕的流动性是主要驱动力，由于盈利强劲、流动性充裕、政策支持且估值具吸引力，瑞银继续看好中国市场[5] - 重点关注云计算、电子商务、人工智能、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司[5] 高盛观点：黄金与工业金属 - 在央行购金需求和美联储降息周期推动下，金价有望在2026年12月升至4900美元/盎司[6] - 预计2026年央行黄金购买将保持强劲，月均规模约70吨，对金价涨幅的贡献可达14个百分点左右[6] - 新兴市场央行的黄金储备占比相对偏低，且各国央行的购金意愿处于历史高位[6] - 个人投资者配置需求增加将支撑金价，目前黄金ETF在美国个人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年峰值低了6个基点[6] - 高盛估算，若美国投资组合中黄金配置比例每提升1个基点（由增量资金流入所致），金价将相应上涨1.4%[6] - 铜是长期最看好的工业金属品种，供应受限叠加需求持续增长将支撑铜价走强[6] - 维持2035年铜价15000美元的预测，并推荐做多铜、做空铝（2027年12月合约）的交易策略[6] 野村观点：全球经济增长与AI投资 - 人工智能驱动的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长[7] - 全球经济在2025年的增长超出预期，这一强劲势头预计将在2026年延续[7] - 尽管全球合作减少且多数国家财政政策发力空间紧张，但AI引领的投资热潮及支持性政策为2026年的强劲表现奠定了基础[7] - 在经历2025年美国加征关税带来的冲击后，未来非传统不确定性因素将有所减少，但贸易相关干扰可能持续[7] - 预计2026年全球经济将显示出稳定和增长加速的迹象，但各地区增长仍将出现不均衡格局[7]

核心观点 - 四大国际投行对2026年全球市场关键领域（中国股市、黄金与工业金属、AI投资）的前景给出了积极判断，普遍认为中国股市有望延续涨势，金价有上行空间，AI投资将继续推动全球经济增长 [1] 摩根士丹利观点：中国宏观经济与政策 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，财政和房地产政策将持续发力，发挥托底作用 [2] - 预计2026年财政政策有望比2025年更积极，内需政策是关键变量 [2] - 当前三大积极变化包括：政策更灵活且财政货币协调支持消费；企业在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域展现强大韧性和全球竞争力；海外资金对中国资产兴趣回升，机构与散户入市迹象增强 [2] - 中国出口有望保持相对坚挺 [2] - 在科技领域，中国在人才、基础设施、数据与应用场景上优势明显 [2] 瑞银观点：中国股市与科技板块 - 中国市场的涨势有望在2026年延续，先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎 [3] - 恒生科技指数2026年每股收益增长预计将达到37% [3] - 结构性转变有望推动中国股票继续上行，人工智能和科技是长期盈利增长的关键动力 [3] - 政府持续增加研发投入，带动数字经济占GDP比重不断提升 [3] - 中国人工智能变现步伐领先其他市场 [3] - 国内充裕的流动性是市场主要驱动力，因盈利强劲、流动性充裕、政策支持且估值具吸引力，继续看好中国市场 [3] - 重点关注云计算、电子商务、人工智能、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司 [3] 高盛观点：黄金与工业金属 - 金价有望在2026年12月升至4900美元/盎司，继续建议做多黄金 [4] - 预计2026年央行黄金购买将保持强劲，月均规模约70吨，对金价涨幅的贡献可达14个百分点左右 [4] - 新兴市场央行的黄金储备占比相对偏低，且各国央行购金意愿处于历史高位 [4] - 个人投资者配置需求增加将支撑金价，目前黄金ETF在美国个人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年峰值低了6个基点 [4] - 估算美国投资组合中黄金配置比例每提升1个基点，金价将相应上涨1.4% [4] - 铜是长期最看好的工业金属品种，维持2035年铜价15000美元的预测，推荐做多铜、做空铝的交易策略 [4] - 供应受限叠加需求持续增长将支撑铜价走强 [4] 野村观点：全球经济增长与AI投资 - 人工智能驱动的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长 [5][6] - 2025年全球经济增长超出预期，这一强劲势头预计将在2026年延续 [6] - 尽管全球合作减少且多数国家财政政策空间紧张，但AI引领的投资热潮为2026年的强劲表现奠定了基础 [6] - 预计2026年全球经济将显示出稳定和增长加速的迹象，但各地区增长仍将不均衡 [6]

文章核心观点 - 文章通过对话野村欧洲首席经济学家George Buckley 展现了其个人职业历程以及野村研究的独特价值 核心在于强调野村研究将深厚的经济学理论与现实金融实践相结合 并通过本地化视角和深度分析为客户提供独特见解 [1][3][8] 人物背景与职业理念 - George Buckley拥有超过25年的市场经济学家从业经验 拥有博士学位并曾教授宏观经济学和计量经济学 著有经济学书籍并担任拥有超过1400名会员的专业经济学家协会主席 [2] - 其职业转向源于渴望在实践中运用经济学知识 特别是在野村这样的金融机构预测经济、通胀、债务及利率趋势 以检验所学理论 [3] - 其工作热衷在于将经济学知识应用于现实场景以帮助他人 强调清晰阐释原理和逻辑推演过程的重要性 认为展示“解题过程”与给出最终答案同样关键 [4] 野村研究的特色服务 - 在欧洲提供独具特色的播客系列节目 旨在让客户在放松状态下进行更深入的讨论 获得了较高的客户参与度 [6] - 在数据解读方面兼顾速度与深度 既提供快速简洁的即时更新 也投入精力撰写深度分析报告 通过深挖细节揭示可能被忽视的洞见 [6] - 研究高度侧重亚洲市场 同时拥有覆盖全亚洲股票与行业的强大研究体系 [8] - 注重分享深度融合的本地化视角 例如由常驻英国的经济学家研究英国经济 或由具有欧洲央行工作背景的观察员提供相关分析 这种本地化视角被认为是其提供的独特价值 [8]

近期政策改革 - 印度议会批准法案 向私营企业开放核电行业 并允许外资全资拥有保险公司 [1] - 财政部长提出提案 旨在统一印度证券市场法律于单一法典之下 以现代化框架并鼓励更多市场参与 [1] - 这些措施合计可能释放数千亿美元的投资 并推动印度在未来二十年内成为发达国家的目标 [2] - 阿达尼集团正利用政策变化 计划在印度北部某邦建设商业核电项目 [2] 政府经济举措 - 过去四个月 政府果断采取行动 削减消费税并实施修订后的劳动法 这些是企业长期寻求的政策变化 [3] - 政府同时加速与包括欧盟在内的多个伙伴的贸易谈判 以帮助抵消美国总统特朗普征收的50%关税 [3] - 新德里与阿曼签署了自由贸易协定 这是继与英国达成协议后今年的第二份 [3] - 最新措施标志着莫迪经济改革议程的明显升级 此前数月其议程因外交政策挑战而陷入停滞 [4] 经济展望与挑战 - 经济学家预测印度2026年经济增长率为6.9% 并认为政策转向多元化、结构性改革和吸引长期资本 [6] - 经济学家已上调截至3月的本财年增长预测 并预计下一财年增速将放缓至6.5% 但仍保持稳定 [7] - 印度需要维持8%以上的增速才能在2047年前达到发达国家地位 当前预测仍低于此水平 [7] - 自8月美国加征关税以来 印度对其最大市场美国的出口已经走弱 降低关税的贸易协议何时签署仍不明确 [8] - 印度卢比已跌至历史低点 今年对美元贬值超过5% 成为亚洲表现最差的货币 [8] 地方产业影响 - 高度依赖出口的泰米尔纳德邦警告 高关税对当地企业造成“不可挽回的损害” 导致每天数亿美元的损失 [9][10] - 该邦是纺织品、鞋类和电子产品的制造中心 [10] 立法与政治背景 - 12月的议会冬季会议是过去五年来最高效的一次 今年用于立法的时间为61.7小时 通过八项法案 去年仅为32.4小时 [11][14] - 一系列政策行动为莫迪的印度人民党注入活力 同时为其在新年五个邦选举前提供了及时的推动力 [12] - 与华盛顿的关系破裂使印度承受了全球最高的美国关税税率 这为改善商业环境注入了紧迫性 [13] - 一系列邦选举的胜利也加强了莫迪推动早该进行的改革的实力 [13]

日本央行货币政策会议前瞻 - 市场预期日本央行将在12月18-19日的会议上加息25个基点，将隔夜拆借利率上调至0.75%，达到三十年来最高水平 [1] - 投资者的核心焦点已从“是否加息”转向央行对未来紧缩路径的指引，尤其是行长植田和男在会后的表态 [1] - 鉴于市场对加息已充分定价，单纯的加息决定本身或难以成为推动日本国债收益率进一步上行的催化剂 [1] 市场定价与预期 - 日元利率市场已提前完成了对本次加息的定价 [2] - 市场普遍怀疑植田和男会明确表示中性利率及央行心目中的终端利率显著高于市场目前定价的1.5%水平 [2] - 隔夜指数掉期市场定价显示，市场预期央行将维持约每七个月一次的加息节奏，在2026年第三季度将政策利率推升至1.00% [3] - 目前3年1个月期的日元掉期利率为1.60%，表明市场已定价终端利率在1.50%或以上 [3] 政策信号与市场影响 - 对于外汇市场而言，单纯的加息已不足以支撑日元走强 [3] - 若植田和男希望阻止日元遭抛售，最有效的方式是暗示加快加息步伐，例如暗示下一次加息可能早于市场预期的2026年4月 [3] - 若央行无法传递出比市场预期更快的紧缩步伐或更高的终端利率信号，此次会议可能演变为一场市场的“非事件” [1] - 即便植田和男重申1.0%并非政策利率上限，且加息后利率仍低于中性水平，收益率也可能不会进一步走高，因为这些言论已在市场预期之内 [2] 财政政策因素 - 2026财年税制改革大纲和初步预算案预计将在12月19日和26日左右敲定 [4] - 若取消“年收入壁垒”的收入限制，可能导致约5万亿日元的税收损失，这将触发收益率上行和日元贬值 [5] - 若税收损失最终控制在0.5万亿日元以内，市场将视其为对债券有利的因素 [5] - 如果2026财年初始预算实际支出能控制在122.4万亿日元以下，债券市场可能将其视为正面惊喜；若大幅超过125万亿日元，则为负面冲击 [5] - 目前迹象显示高市早苗政府的财政扩张立场可能比此前预期的更为温和，短期内财政因素引发收益率大幅上行的风险有所降低 [1][5]

公司战略动向 - 野村控股正在寻求收购私人债务资产管理公司以扩大其另类资产业务 [1] 行业发展趋势 - 公司首席执行官Kentaro Okuda表示此举是公司拓展另类资产业务的一部分 [1]

美国关税政策对东南亚出口的影响 - 美国关税政策导致东南亚对美出口总额或下降9.7% [1] - 许多东南亚出口商已提高对美出口商品价格，将部分成本压力转嫁给美国消费者 [1][5] - 越南对美出口的潜在降幅高达19.2%，为东南亚平均水平的两倍 [5] - 亚洲出口商面临成本转嫁和利润率压力，但总体出口预计保持稳健 [1][5] 亚洲贸易格局的多元化转变 - 大多数亚洲国家正在寻找新市场，远离美国市场以实现市场多元化 [1][5] - 亚洲国家降低对美国的非关税壁垒并接受更多美国进口商品，可能加剧亚洲经济体内部的竞争 [5] - 亚洲区域内贸易预计将增加，初期以中间产品为主，最终产品贸易也将增长 [6] 中国与东盟经贸合作深化 - 东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，前三季度中国与东盟贸易总值5.57万亿元人民币，同比增长9.6%，占中国外贸总值的16.6% [1] - 中国—东盟自贸区3.0版升级议定书签署，将深化数字与绿色合作，提升一体化水平 [2][6] - 合作焦点从低成本制成品转向高科技制造业，中国在绿色技术、电动汽车、电池技术等领域具有竞争力，东南亚可借助中国技术实现产业升级 [2][6] - 中国和东南亚国家在数字经济领域的一体化合作预计将加速 [2][6] 东南亚宏观经济与政策展望 - 随着美国利率下降，东南亚各国央行将获得更多政策灵活性，可更聚焦国内因素 [9] - 许多东南亚国家存在内需疲软问题，如泰国、菲律宾和印尼 [9] - 泰国面临负通胀循环等特殊挑战，2026年通胀率预测仍为负，但东南亚其他国家通胀率为正增长 [9][10] - 亚洲在财政政策制定上比美国更为谨慎 [17] 东南亚股市表现与结构性机会 - 东南亚股市2025年面临挑战，缺乏AI主题相关企业，且受美国关税政策冲击 [12] - 马来西亚成为地区亮点，内需强劲，政府推进基建支出，柔佛—新加坡经济特区是关键驱动力，并将在数据中心、电子等领域实现供应链布局 [13] - 新加坡作为发达经济体，持续受益于科技产业发展红利，预计实现稳定增长 [13] - 政策制定者聚焦深化股市流动性、提高市场参与度等结构性改革以提升吸引力 [14] - 供应链多元化主题将使马来西亚受益，新加坡在高科技制造业和贸易服务业表现突出 [15] 亚洲整体经济韧性 - 尽管2025年动荡，亚洲国家经济增长仍具韧性，看好由AI引领的科技周期及存储器超级周期回升 [17] - 非科技出口受到美国高关税冲击，前景复杂 [17] - 随着宽松政策滞后效应显现，亚洲经济体的内需预计将有所改善 [17]