市场环境与策略背景 - 10月以来沪指在4000点上下持续震荡，板块轮动加速，科技成长板块在经历近一年上涨后估值压力释放，叠加三季报后业绩真空期，波动加剧，资金避险与“高切低”需求凸显[1] - 在慢牛环境下，长期资本利得是收益重要组成部分，“红利+”策略应运而生，自由现金流策略是其中之一[1] - 将资产类比：科技成长标的为“小登”，红利资产为“老登”，自由现金流充沛的企业为承前启后的“中登”，兼具稳健与增长潜力[1] 国证自由现金流指数近期表现 - 10月以来，国证自由现金流指数上涨6.86%，领跑宽基风格指数，同期中证红利上涨5.37%、沪深300下跌0.7%、中证500下跌2.29%、中证1000下跌0.63%、创业板指下跌5.13%[3] - 拉长时间看，国证自由现金流指数已实现月线七连阳[3] 自由现金流（FCF）定义与重要性 - 自由现金流是衡量企业内在价值的核心标准，反映企业创造“真金白银”的能力[4] - 自由现金流 (FCF) = 经营活动产生的现金流量净额 − 资本性支出，衡量企业可自由支配的现金[4] - 相比净利润，自由现金流强调将“账面利润”持续转化为真金白银的能力，其充沛意味着主营业务盈利能力强、资本投入有纪律、扩张与股东回馈更可持续[4] 国证自由现金流指数编制方法 - 指数在剔除金融地产与ROE不稳定公司的基础上，选出100只自由现金流率（自由现金流/企业价值）靠前的公司[6] - 指数采用季度调仓，能更及时捕捉估值切换机会[6] - 对比2023年末总市值500亿元以上企业的自由现金流率和未来两年分红回购占比[6] 指数策略特点：“红利打底+高质量进取” - 指数以自由现金流率为核心选股逻辑，主打“红利打底+高质量进取”，既要当期分红，又要未来价值[1] - 通过自由现金流严格筛选，天然剔除高资本开支、低现金转化效率的企业[7] - 自由现金流充裕的企业通常具备低负债、高内生增长的特征，抗风险能力相对更强[7] - 近年来，国证自由现金流指数的盈利能力优势凸显，股息率水平也相对较高[7] 指数长期收益与风险特征 - 国证自由现金流指数长期收益表现优异，自2013年以来年化收益达18.5%，远高于中证红利的11.7%[10] - 指数在高收益前提下波动较低，风险收益比出色，夏普比率为0.80，高于沪深300的0.36和中证红利的0.56[12] - 指数自发布以来在过去13年中有10年录得正收益，在下行市中韧性凸显，在上行市中也有不错收益，做到穿越周期[10] - 分年度看，指数在2021年收益49.2%，2022年收益6.0%，2023年收益28.9%，2024年收益32.4%，2025年至今收益18.5%[12] 指数行业分布 - 国证自由现金流指数覆盖有色金属、汽车、石油石化、电力设备等高壁垒领域[13] - 指数前三大行业合计占比39.1%，分布相对均衡，能有效避免单一行业扰动，分散风险[13] 相关投资工具 - 自由现金流ETF易方达（159222）紧密跟踪国证自由现金流指数，并通过精细化管理获得同类最多超额收益，为投资者在波动市场下提供底仓配置便捷工具[15]