中国11月外贸数据核心观点 - 11月中国出口同比增速超预期反弹，但整体外贸呈现“东方不亮西方亮”的结构性分化，对美出口降幅扩大，对欧及“一带一路”经济体出口激增，同时产业升级产品如芯片、汽车出口保持高增长，展现了外贸韧性 [1][2][4][7] 整体外贸表现 - 按美元计，11月中国进出口总额同比增长4.3%，其中出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9% [1] - 11月出口同比增速较10月的同比下降1.1%大幅回升7.0个百分点，呈现“旺季不淡”特征 [2] - 出口金额环比增长8.2%，进口金额环比增长1.6% [1] 出口增长驱动因素 - 去年同期出口基数下移是推高同比增速的直接原因，2024年11月出口同比增速为6.6%，较前月大幅下行6.0个百分点 [2] - 11月全球贸易出现反弹，作为风向标，韩国11月出口同比增长8.4%，增速较上月加快4.8个百分点 [2] - 国内制造业转型升级叠加全球AI投资热潮，推动芯片和汽车出口高速增长，11月集成电路出口额同比增长34.2%，汽车出口额同比增长53.0%，增速分别较上月加快18.9和7.2个百分点 [3] - 机电产品和高技术产品出口较快增长，有效抵消了传统劳动密集型商品（如箱包、玩具、服装）出口下滑的影响 [3] 主要贸易伙伴表现 - 对美国出口：11月同比下降28.6%，降幅较10月的25.2%扩大3.4个百分点，绝对金额约337.9亿美元，环比下降，占出口总额比重降至10.2% [4] - 对欧盟出口：11月同比增长约14.8%，增速较10月的0.9%大幅提升13.9个百分点，环比明显上行 [4][6] - 对“一带一路”共建经济体出口：11月整体同比增长10.5%，增速较上月加快7.8个百分点，主要受对非洲、拉丁美洲出口增速加快带动，前11个月累计出口增速达10.5% [6][7] - 对日本、韩国出口：11月同比分别增长4.3%和1.9%，增速分别较上月大幅加快10.0和15.0个百分点 [6] - 对东盟出口：11月同比增长8.2%，增速较上月放缓1.8个百分点，可能与美国上调东南亚国家关税后转出口贸易退潮有关 [6] 进口表现与展望 - 11月自美国进口同比下降19.1%，降幅比上月收窄3.8个百分点，主要因去年同期基数大幅下移，而非需求修复 [8] - 10月末中美经贸会谈成果对中国自美进口的影响预计要到2026年一季度才会体现 [8] - 伴随出口转弱及去年同期基数抬高，预计12月进口额同比增速将回落至0.0%左右 [8] - 年底前国内稳增长政策发力，将对进口增速有一定支撑作用 [9] 未来趋势与潜在波动 - 受上年同期基数抬高及美国上调关税影响全球贸易增速放缓，12月出口增速可能下行至0值附近，不排除同比负增长 [7] - 后期对美出口同比降幅有望收窄，但仍将延续较大幅度下滑局面 [4][7] - 短期内芯片及汽车出口有望继续保持高增长势头 [7] - 12月以来上海出口集装箱运价指数（SCFI）等运价指数偏弱运行，指向出口可能面临波动 [8] - 欧盟将于1月1日正式实施碳边境调节机制，可能推升中国重点商品的对欧出口价格 [8] - 对日出口相关高频数据偏强，但可能因双边贸易节奏变化，难以视作总量上行信号 [8]