公司概况与市场定位 - 公司坦博尔正申请于港交所上市，其定位为中国领先的专业户外服饰品牌，根据灼识咨询资料，以2024年零售额计，公司是中国第四大本土专业户外服饰品牌 [1][9] - 公司曾被外界视为“波司登平替”，但已启动战略转型，其业绩复苏得益于抓住了户外生活方式主流化的趋势，并于2022年启动向“专业户外品牌”转型 [2][11] 财务业绩表现 - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司营收分别为7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元和6.58亿元，期内利润由2022年的8577.4万元增长至2024年的1.07亿元，2025年上半年为3593.7万元 [2][11] - 公司曾在新三板挂牌，期间业绩下滑，营收从2012年的约6.6亿元收缩至2016年的3.7亿元，2017年上半年营收和归母净利润分别下滑35.14%和40.18% [2][11] - 公司面临显著资金压力，2025年上半年现金及现金等价物仅为2600.9万元，较2024年末的1.54亿元大幅收窄，截至2025年8月31日，借款总额高达3.08亿元，使此次IPO融资需求迫切 [1][8][10] 产品结构与定价策略 - 公司构建了“金字塔”式产品矩阵：以“城市轻户外”系列为基座（报告期内收入占比约70%，SKU数量387个占总数过半），向上延伸至“运动户外”与高端的“顶尖户外”系列 [3][12] - 提价是驱动收入增长的重要手段，2024年城市轻户外系列平均售价由245.4元增至358.2元，带动该系列收入由6.06亿元增长至9.15亿元，但同期销量减少了11.18万件 [3][12] - 2025年上半年，公司产品呈现“以价换量”趋势，城市轻户外系列平均售价与去年同期基本持平，运动户外与顶尖户外系列平均售价分别同比下降4.53%和25.57%，此举拉动了销量但牺牲了毛利率 [5][14] 盈利能力与毛利率 - 2025年上半年，公司三大产品系列的毛利率均较去年同期下滑：城市轻户外系列毛利率下滑5.9个百分点，运动户外系列下滑8.4个百分点，顶尖户外系列下滑11.1个百分点 [5][14] - 报告期内，公司总毛利率从2022年的50.2%上升至2024年的54.9%，但在2025年上半年回落至54.2% [5][14] 销售渠道与运营 - 渠道结构发生显著变化，2023年线下渠道收入占比超六成，而2025年上半年线上渠道收入占比首次突破五成，线下渠道收缩至43.3% [6][15] - 线下自营门店扩张效率存疑，2024年新开56家线下自营门店，净增24家，但自营渠道收入同比下滑3.94%，呈现“店增收减”的背离 [6][15] - 2025年上半年，公司主动优化线下网络，关闭25家自营门店，仅新开2家，净减少23家，同时终止了与38家线下分销商的合作，远超新增的16家 [7][16] - 季节性门店数量由期初的147家锐减至期末的9家 [8][17] 成本费用与现金流 - 销售及分销开支快速增长，金额由2022年的2亿元增至2024年的5.08亿元，2025年上半年达2.61亿元，占总收入比重由27.3%攀升至39.7% [8][17] - 公司现金流波动大，2025年上半年期末现金及现金等价物仅2600.9万元，同期有息借款总额达2.9亿元，且债务压力持续加剧 [8][17] 公司治理与股东行为 - 公司在IPO前进行大额分红，2022年和2025年分别派息3500万元和2.9亿元，由于控股股东王丽莉家族拥有约96.64%的投票权，绝大部分分红流入其家族 [9][19]