全球数据中心设备市场增长前景 - 全球数据中心设备市场增长势头强劲且毫无降温迹象 [1] - 当前全球数据中心运营产能约为105GW，在建产能高达25GW [1] - 预计行业在2025年实现约25-30%的增长后，强劲势头将延续至2026年 [1] - 上调中期增长预期，预计2026年包括电力、制冷及IT设备在内的市场增速将达到20-25% [1] - 预计2026年增速维持在20-25%的高位，2027年为15-20%，2028-2030年间保持10-15%的稳健年化增长 [4] 市场供需与增长驱动力 - 北美、欧洲和亚太地区的数据中心空置率持续处于历史低位，分别为1.8%、3.6%和5.8%，显示出供不应求的市场格局 [4] - 如果规划中的产能如期于2029年上线，2025-2029年的年复合增长率（CAGR）也将达到21% [4] - 生成式AI（GenAI）的采纳率正呈现指数级增长，已出现年化经常性收入（ARR）达170亿美元的实质性收益，约占当前SaaS市场总量的6-7% [1][10] - 企业通过使用AI实现的收入增长平均为3.6%，成本下降平均为5% [10] - AI服务器更短的生命周期带来的替代需求，支撑了整个产业链的长期景气度 [1] 资本开支与成本结构 - 超大规模云厂商的资本开支占销售额（Capex/Sales）的比重较2023年翻了一倍以上，达到25-30% [8] - 目前的资本开支仍占行业经营性现金流（OCF）的75%左右，处于可控范围 [8] - 高强度的资本开支投入将至少持续到2027年 [8] - 与传统数据中心相比，AI数据中心的每兆瓦设施成本增加了约20% [8] - AI数据中心中，IT设备在总成本中的占比大幅提升，其每兆瓦成本是传统的3-4倍 [8] - 客户对设施端（Facility）的价格敏感度降低，从而利好上游设备供应商 [8] 细分市场与技术趋势 - 制冷市场表现尤为突出，预计到2030年，制冷板块将保持约20%的年复合增长率 [7] - 液冷技术（Liquid Cooling）将以45%的增速领跑，成为增长最快的细分赛道 [7] - 随着机架功率密度从传统的10kW向AI时代的100kW甚至更高迈进，基础设施的技术架构正在发生深刻变革 [16] - 预计向800V直流（DC）架构转型的趋势将在2028年底至2029年初广泛部署 [16] - 中压（MV）设备需求将保持稳定，但低压（LV）交流设备面临被更高电压直流配电替代的风险 [16] - 拥有完整中压产品线及创新能力的厂商防守性更强 [16] 行业面临的物理约束 - 电力供应被视为最大的瓶颈，尤其是在欧洲，部分一级枢纽的电网连接排期已延至2030年代 [10] - 预计数据中心将占美国2025-2030年电力增量的60%以上，这对电网可靠性和设备交付构成了挑战 [10] - 这些瓶颈更多推高了现有资产的价值，而非终结投资周期 [10]