核心观点 - 焦煤与焦炭期货近期因现货市场走弱及进口供应激增而遭遇抛售，价格破位下跌 [1] - 机构分析认为，下游需求季节性回升偏慢是核心诱因，但部分机构认为在供给优化及政策托底下，下行空间有限，并关注供需格局的潜在拐点 [3] 价格表现与市场动态 - 12月8日，焦煤2605、2601合约及焦炭2601合约跌幅均超6%，焦煤主力2605合约跌破1100元整数关口 [1] - 自11月以来，焦煤期货月跌幅达17%，焦炭期货累计跌幅达11% [1] - 截至12月5日，秦港煤价较上周和去年同期分别下跌27元/吨和22元/吨，主要产地价格周环比跌幅在31至38元/吨之间 [4] 需求端分析 - 需求疲软是煤价加速下行的直接原因，11月28日至12月4日，沿海及内陆25省电厂平均日耗556万吨，同比下降3.9% [4] - 中国煤炭运销协会指出，今年以来煤炭消费自2017年以来同比首次出现负增长，重点监测企业累计煤炭销量同比减少2.6% [4] - 市场对冬季需求存在分歧，部分机构认为12月气温接近常年或偏高，需求仍有上行动力，而若气温下滑超预期可能推高用电需求 [9] 供给端与进口影响 - 供给维持高位，进口煤炭大幅增加缓解了供给压力，11月蒙古国煤炭出口量达935万吨，环比增长31.4% [3][5] - 1至11月蒙古国累计出口煤炭7909万吨，同比增长2.2% [5] 库存状况 - 截至12月4日，电厂平均库存达13641万吨，同比基本持平 [4] - 截至12月5日，北方四港库存达1764万吨，较2024年同期增加109万吨 [6] - 截至12月4日，全社会库存为18224万吨，周环比增加32万吨，秦皇岛煤炭库存682万吨，周环比大幅增加82万吨 [6] - 京唐港炼焦煤库存202.94万吨，周环比增加4.9万吨，增幅2.47%，独立焦化厂总库存798.09万吨，可用天数12.88天 [8] 机构观点与后市展望 - 东方财富证券认为，在“反内卷”及安监背景下供给持续优化，预计煤价整体跌幅有限 [3][8] - 国泰海通（国海通证券）判断煤炭板块周期底部已在2025年（今年）二季度确认，供需格局显现逆转拐点 [3][9] - 浙商证券维持行业“看好”评级，认为虽然高库存压制煤价，但供需缺口仍存，四季度煤价中枢有望抬升 [9] 政策与行业机制 - 2026年电煤长协合同新机制出台，定价机制改为月度根据四大指数调整，与港口月度调整机制一致 [10] - 新机制在提高上限的同时保障周期底部行业的履约率，被认为更有利于板块估值提升 [10] - 中国煤炭运销协会预计，我国煤炭消费将在“十五五”期间达到峰值，并经历约10年峰值平台期后才会进入明显下降阶段 [10]