2025年12月ZZJ工作会议核心政策定调 - 会议为明年经济工作定调为“稳中求进、提质增效”，宏观政策将更加积极有为，财政政策更积极，货币政策适度宽松，强调发挥存量和增量政策的集成效应 [1] - 对经济形势的判断总体平稳，认为经济社会发展主要目标将顺利实现，经济运行总体平稳中有进，新质生产力逐步发展，重点领域风险化解取得积极进展 [2] - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，发挥量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [2] - 货币政策表述与财政政策并列，将继续实施适度宽松的货币政策 [2] - 房地产与化债政策方面，坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，持续防范化解重点领域风险，解决好拖欠企业账款和农民工工资问题 [2] - 民生消费就业政策坚持内需主导，建设强大国内市场，坚持民生为大，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，关心困难群众生产生活，兜牢民生底线 [2] - 产业政策坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设 [2] 市场对政策的反应与当前行情主线 - 政策信号发布后，机构资金迅速行动，前期重仓的科技主线明显回归，包括算力硬件、科创芯片等领域均有明显资金流入 [1][2] - AI算力硬件细分领域如CPO、PCB、铜缆、存储、液冷全线暴涨，商业航天、机器人、端侧AI等科技板块也纷纷回流，赚钱效应显著 [2][3] - 当前跨年行情呈现四条主线并行：容量主线为商业航天，投机主线为海峡两岸题材，AI算力主线中“易中天”表现亮眼，指数主线为金融板块异动 [4] - 商业航天因其盘子大、逻辑硬、政策和技术催化不断，成为机构资金重仓布局的核心方向 [4] - 近期市场放量大阳线不断，机构与散户均能找到赚钱机会，这种赚钱效应在跨年行情中较为少见 [5] 商业航天行业的近期催化与重要节点 - 政策层面，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025~2027年）》，明确未来三年发展目标，并设立国家商业航天发展基金，吸引地方政府和社会资本加码 [6] - 商业航天司的成立专门负责发射审批和牌照发放，简化了流程 [6] - 技术验证节点：长征十二号甲型火箭进入发射前最后筹备，预计12月中旬首飞，其低成本、高可靠性优势将直接拉动上下游配套需求 [6] - 行业盛会催化：12月4日上海举办2025卫星互联网产业生态大会，发布项目清单和应用需求，后续将有更多产业链合作签约 [7] - 海南商业航天发射场二期工程推进，将支持常态化发射，为低轨卫星组网提供保障 [7] - 多个商业火箭型号首飞排队推进，如蓝箭航天朱雀三号、星河动力智神星一号等，技术突破将持续带来板块催化 [7] 商业航天产业链核心细分赛道与公司梳理 - 卫星制造与核心部件：中国卫星（市值543.59亿）为国内绝对龙头；上海沪工（市值90.76亿）为民营黑马；铖昌科技（市值96.00亿）星载T/R芯片市占率超80%；芯动联科（市值238.11亿）为MEMS陀螺仪核心供应商；光威复材（市值249.49亿）卫星太阳翼材料市占率超60%；天银机电（市值87.05亿）星敏感器市占率第一；国机精工（市值175.14亿）航天轴承市占率超90% [10] - 火箭制造与发射服务：航天科技（市值154.05亿）深度参与朱雀三号可回收火箭研制；航天动力（市值163.70亿）为火箭液体发动机龙头企业；中天火箭（市值92.40亿）为小型固体火箭龙头 [10] - 火箭核心材料与结构件：斯瑞新材（市值174.82亿）独家供应朱雀三号发动机推力室内壁材料；豪能股份（市值114.30亿）为朱雀二号火箭提供发动机壳体；超捷股份（市值77.89亿）为火箭结构件核心供应商；航天晨光（市值92.15亿）为可回收火箭箭体结构件龙头 [10] - 地面设备与终端：航天发展（市值298.91亿）提供信关站系统、卫星接收终端等；通宇通讯（市值147.72亿）为卫星终端天线龙头企业 [10] - 卫星运营与应用服务：中国卫通（市值909.93亿）为国内唯一自主可控通信卫星运营商；航天宏图（市值78.11亿）为“女娲星座”建设核心主体；上海瀚讯（市值194.10亿）星间激光通信技术领先，是G60星链载荷核心供应商；华力创通（市值150.56亿）为北斗+天通双系统解决方案提供商 [10] 商业航天各细分赛道投资逻辑详解 - 火箭动力：逻辑在于“需求放量+技术国产化”，低轨卫星组网加速导致火箭发射需求爆发式增长，动力系统作为核心部件直接受益，液氧甲烷发动机国产化率快速提升，3D打印技术提高了生产效率和稳定性并降低成本 [10][11] - 火箭回收：逻辑在于技术突破驱动估值飞跃，回收技术能将发射成本降低70%，使单次成本降至千万元级，国内已完成10公里级垂直起降回收验证，首飞落地是关键看点，并带动芯片、传感器、特种材料等上下游需求 [11][12] - 卫星芯片：逻辑在于“国产替代+技术升级”，是产业链确定性高的方向，核心要求是抗辐照、低功耗、高可靠性，22nm工艺宇航级芯片已实现应用，满足火箭回收、卫星姿控等场景 [13] - 卫星运营：逻辑在于“先投入后收益”，属于长期稳健赛道，是产业链的“价值落地端”，在巨型低轨卫星星座组网完成后，将提供通信、导航、遥感等服务，未来3-5年随着服务落地业绩将持续兑现 [13] - 通信载荷：逻辑在于“技术升级+场景拓展”，作为卫星的“功能核心”，直接决定通信容量和服务能力，高通量卫星成为主流，通信容量向100Gbps以上提升，国内在Ka频段多波束通信系统、激光通信等领域已实现突破 [14] - 太阳能板电池：逻辑在于“卫星产量增长+技术迭代”，属于稳健增长方向，作为卫星的“能量源泉”，其转换效率和可靠性至关重要，国内已形成成熟产能满足卫星批量装配需求 [15] 商业航天跨年行情展望与布局思路 - 商业航天行情具备扎实基础，有实打实的政策支持、技术突破和需求支撑，并非概念炒作 [15] - 市场关注点正从朱雀三号向长征十二甲号转移，并从火箭发射向卫星运营和太空算力等应用端扩散 [15] - 细分赛道中，火箭回收和卫星芯片弹性最大，由技术突破驱动；火箭动力和通信载荷受益于需求放量，业绩兑现能力强；卫星运营和太阳能板电池属于长期稳健赛道，适合长期布局 [15] - 投资核心逻辑在于抓住“政策催化+技术突破+需求爆发”三大要素 [16] - 后续随着长征十二号甲型火箭首飞、商业火箭回收落地等事件推进，板块仍有上涨动力，调整企稳可能提供布局机会 [17]