全球并购融资市场现状 - 企业正利用当前有利的信贷条件，在交易完成前就匆忙涌入债券市场寻求廉价的并购融资 [1] - 这使得本季度全球并购融资规模达到1130亿美元，成为四年来规模最大的一个季度，也是有记录以来最高的数字之一 [1] - 信贷情绪强劲，企业利差接近历史最低水平，且资金持续涌入 [1] 近期大型并购融资案例 - 仅上周的一天内，默沙东和通用电气医疗集团就合计筹集了92.5亿美元，用于两周前才宣布的收购 [1] - 默沙东在拟议收购Cidara Therapeutics Inc.后发行了八个部分的债券，该交易预计到2026年第一季度才能完成 [4] - 通用电气医疗收购Intelerad Medical Systems Inc.的交易定于2026年上半年完成 [4] - 诺和诺德上个月在欧洲筹集了40亿欧元用于收购Akero Therapeutics Inc. [4] - 辉瑞公司出售了60亿美元的美元债券用于收购Metsera Inc. [4] - Magnum冰淇淋公司在从联合利华分拆上市前筹集了30亿欧元 [1] 市场供需与条款变化 - 较低的借贷成本吸引了发行人，同时债券供应与投资者流入量非常匹配，欧元市场有效地吸收了大量并购/资本支出融资 [4] - 需求非常强劲，以至于借款人即使在债券包含特殊并购赎回条款时也无需支付溢价 [4] - 通常包含特殊条款的交易应支付更多，但当前高需求水平使这一惯例被抛诸脑后 [5] - Magnum在其债券中包含一项条款，允许如果其分拆未能在明年年中最终确定，则可以提前偿还债券 [5] - 电信公司Orange SA发行的债券甚至没有包含特殊的收购条款，如果收购失败，该债务可作为提前融资用于再融资 [5] 并购活动复苏趋势 - 并购活动在2025年下半年正强劲复苏，银行家们期待2026年出现更广泛的复苏 [6] - 在杠杆融资市场，银行已承销了约650亿美元与2026年杠杆收购相关的债务 [6] - 奈飞以720亿美元收购华纳兄弟探索公司，并从银行获得了590亿美元的融资承诺，其过桥贷款预计最终将被至多250亿美元的债券及其他信贷额度取代 [6] - 市场更加稳定，银行对明年上半年更多交易能完成感到乐观 [6]