核心观点 - 万科多只境内债券价格于12月8日出现罕见强势反弹，最高涨幅超33%，并多次触发临时停牌，此轮行情直接由即将到期的“22万科MTN004”中期票据展期议案及其提出的增信措施所引发 [1][7] - 尽管债市情绪出现“V型”反转，但公司主动终止主体信用评级以及销售额大幅下滑带来的长期现金流压力，使得市场对其债务状况的长期担忧并未消散，化债前景仍存变数 [2][21] 债券市场表现 - 多只债券价格大幅上涨：截至12月8日收盘，“21万科04”上涨33.71%，“21万科02”上涨23.42%，“21万科06”上涨19.94%，“22万科04”上涨20.27%，“22万科02”上涨14.18%，“22万科06”上涨6.72% [3] - 多只债券触发临时停牌：因盘中涨幅先后突破20%、30%，触发深交所相关规定，“21万科02”、“21万科04”、“21万科06”、“22万科02”、“22万科06”、“22万科04”临停两次，“23万科01”临停一次 [4][5] - 与A股走势分化：同日，万科A股股价报4.91元/股，微跌0.81%；万科港股报价3.460港元，下跌3.08%，表现平淡 [6] 展期议案详情 - 涉及债券及金额：议案涉及“22万科MTN004”（债券余额20亿元）和“22万科MTN005”（债券余额37亿元），两笔债券合计余额57亿元，均为年内到期 [11][12] - 核心展期条款： - 议案一：调整“22万科MTN004”本息兑付安排，本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日；展期前已产生利息也延期至该日支付，展期期间不计复利；票面利率维持3.00%不变 [9] - 议案二与议案三：要求展期前已产生利息于原付息日（2025年12月15日）正常兑付，本金展期12个月；并提出追加增信措施，包括由深圳市地铁集团或其他深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施 [9][10] - 会议安排：“22万科MTN004”持有人会议于12月10日召开，“22万科MTN005”持有人会议拟于12月22日召开 [11][12] 市场情绪与专家观点 - 行情反转动因：国资增信是修复市场信心的关键，叠加前期超跌后的情绪反弹，共同促成市场行情反转；终止信用评级旨在消除评级下调带来的负面舆情，为展期方案表决创造稳定环境 [6] - 行情持续性存疑：有观点认为此轮债券上涨是暂时的，持续时间可能局限于一两个或数个交易日；展期仅暂时缓解短期兑付压力，公司短期内境内债的兑付压力依然存在 [15][16] - 方案的模板意义：此次展期的方案及操作方式，为后续其他境内债的处置提供了可参考的模板和方案 [17] 公司相关决策与基本面 - 主动终止信用评级：公司决定终止联合资信和中诚信对其主体的信用评级及相关债项评级，市场将暂时失去两家主流评级机构的独立风险评价 [18][19][20] - 终止评级的影响：可能导致信息透明度下降，增加投资决策不确定性；可能影响融资成本与市场信心，若多家机构同时暂停评级，可能引发市场对系统性风险的担忧 [21] - 核心经营压力：2025年前10个月公司销售额同比下降超40%，销售回款快速减少导致待偿债务问题增大，这是市场关注的核心点，若不能解决，展期对长期现金流压力仅有短期缓解作用 [21] 历史市场波动对比 - 11月下旬市场反应：11月27日展期消息首次传出时，万科股债同步大跌，A股股价单日下跌7.13%，港股下跌7.73%；多只债券价格暴跌，如“21万科02”下跌57.62%，“21万科06”下跌46.37%，“22万科02”下跌42.74% [13][14] - 情绪实现“V型”反转：从11月底的集体大跌到12月初因展期方案细化及增信措施提出后的强势反弹，债券市场情绪实现剧烈反转 [15]