公司近期财务表现 - 前三季度整体业绩承压，营收124.64亿元，同比下滑14.66%，归母净利润6.38亿元，同比大幅下滑50.79%，净利率降至5.21%，同比减少3.7个百分点 [2][3] - 第三季度业绩强劲反弹，单季营收47.27亿元，同比增长20.95%，环比增长29%，净利润3.76亿元，同比飙升285%，环比翻倍，单季利润贡献了前三季度近六成 [4] - 第三季度毛利率显著改善，回升至16.75%，同比增加10.78个百分点，单平方米盈利从二季度的0.4-0.5元提升至0.9-1元 [4] - 公司费用控制见效，第三季度期间费用率降至6.91%，同比减少3.7个百分点 [4] - 现金流状况吃紧，前三季度经营活动现金流净额22.62亿元，同比下降25.03%，但第三季度单季回升至8.6亿元 [6] - 投资活动现金流净额为-25.14亿元，表明公司仍在进行大规模的产能投资 [7] 公司运营与战略 - 公司主动管理库存，第三季度末存货降至12.07亿元，环比下降30% [4] - 公司坚持逆势扩张产能，截至第三季度末在产总产能维持在16400吨/日，安徽、南通基地有新产线完成调试，印尼海外项目已启动土建，计划2027年落地 [12] - 海外业务成为亮点，越南基地2025年贡献了18%的营收，海外营收占比同比提升5个百分点 [13] - 公司面临较大的资产减值压力，2025年上半年计提资产减值准备2.54亿元，其中固定资产减值损失1.40亿元 [21] - 公司存在内部人减持问题，2025年8月包括实控人在内的股东及董监高计划减持不超过总股本2.1333%的股份，估算套现规模约8.27亿元 [17] 行业供需与竞争环境 - 光伏玻璃行业供给端出现调整，2025年6-7月行业冷修产线达7750吨/日，在产产能降至8.9万吨/日，供需格局有所改善 [4] - 2025年光伏玻璃行业价格战激烈，公司产品平均销售单价探底至13.30元/平方米，同比跌幅高达17.59%，价格已逼近部分产线现金成本 [12] - 行业面临严重产能过剩，2024年国内光伏玻璃产量达2900万吨，而需求仅2138万吨，行业开工率不足70% [18] - 全产业链在2025年12月出现集体减产，多晶硅、硅片、电池片、组件排产环比分别下滑0.96%、15.95%、12.61%、13.58% [10] - 产品价格已跌破现金成本，硅料5万元/吨、硅片1.3元/片、电池片0.3元/W、组件0.7元/W [10] - 行业出现“反内卷”迹象，部分龙头企业在政府和协会推动下带头控产，三季度已成功盈利，价格从低谷回升 [10] 市场需求与公司销售 - 下游需求疲软，国内2025年10月光伏装机同比暴跌38%，海外欧洲、东南亚市场进入需求空窗期 [12] - 公司订单量随组件排产下滑而锐减，2025年第三季度光伏玻璃出货量环比下降15.1% [12] - 公司库存压力增大，库存周转天数从年初的45天攀升至68天 [12] 公司财务状况与风险 - 公司资产负债率处于可控水平，总资产419.10亿元，负债196.18亿元，资产负债率46.81%，股东权益比年初增长2.29% [4][6] - 公司面临较大的资本开支压力，截至2024年末在建生产线总投资额高达96.68亿元，设计年产能400万吨 [20] - 激进的扩张策略加剧了现金流压力，2024年末筹资活动现金流净额已为负值，达-13.45亿元 [20] - 海外扩张进度滞后于主要竞争对手，导致2025年中报海外收入占比仅为30.07%，难以有效对冲国内市场下滑 [18][19] - 海外市场面临贸易壁垒和政策风险，如美国关税、欧盟《净零工业法案》本土化要求等 [20]