核心观点 - 国际清算银行指出，2024年黄金与股市价格同步飙升的现象为至少半个世纪以来首次出现，这可能意味着两类资产同时存在泡沫风险 [1] - 黄金年内涨幅近60%，或将创下1979年以来最大年度涨幅，其表现与传统避险资产角色不同，呈现出投机性特征 [2] - 国际清算银行对风险偏好环境的脆弱性加剧发出预警，担忧源于对AI板块估值的质疑以及加密货币的剧烈波动 [5] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金自2022年以来的累计涨幅已超150% [4] - 黄金交易所交易基金（ETF）的价格持续高于其资产净值（NAV），表明市场存在强劲的买入压力，同时套利行为面临阻碍 [4] - 推动金价上涨的因素包括：各国央行大举购金、持续的通胀担忧、美联储降息预期、对美元贬值的恐慌以及地缘政治担忧 [4] - 散户投资者大举涌入黄金市场，参与了此次涨势 [4] - 部分投资者在贵金属领域寻求多元化配置，尤其是那些担忧美元等货币购买力下降的投资者 [4] - 投机者正回归大宗商品市场，其投资周期较短且不断寻找可跟风的趋势 [4] 股市表现与AI板块风险 - 在人工智能及科技板块的收益驱动下，欧美主要股指年内涨幅均达到两位数 [2] - 国际清算银行担忧若股市与黄金同时崩盘，投资者将无处避险 [2] - 国际清算银行对AI板块估值提出质疑，欧洲央行和英国央行也对AI泡沫风险发出了警示 [5] - 华尔街察觉到AI领域存在特殊的循环融资链条，企业通过相互投资、签订天价订单来互相放大账面收入和营收规模以抬高估值，被质疑是虚假繁荣 [5] - 与21世纪初互联网泡沫时期企业普遍亏损不同，当前AI企业已实现盈利，但核心问题在于巨额投入的长期合理性 [6] - 市场对人工智能领域过度投资、企业大举发债存在担忧，甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平 [6] - 围绕人工智能盈利能力的讨论正受到质疑，若此问题变得更加突出，将给市场带来重大麻烦 [6] 宏观环境与大宗商品前景 - 全球经济正变得效率更低，这是描述去全球化的一种抽象说法，意味着世界更加碎片化，营商成本上升，这种组合可能会推高大宗商品价格 [5] - 地缘政治担忧和美元走弱被广泛认为是推动大宗商品价格上涨的重要因素 [4] - 截至目前，经济活动的韧性出人意料，明年全球经济的表现将是市场的另一个关键决定因素 [6]