黄金市场表现与特征 - 黄金价格在2025年年内涨幅近60%，或将创下1979年以来的最大年度涨幅 [2] - 黄金自2022年以来的累计涨幅已经超150% [3] - 国际清算银行指出，今年黄金的表现与以往常态截然不同，已变得越发像是一种投机性资产 [2] - 今年是过去50年间，黄金与标普500指数首次共同呈现出“暴涨式走势” [2] - 市场存在强劲的买入压力，今年黄金交易所交易基金（ETF）的价格持续高于其资产净值（NAV） [3] 黄金价格上涨的驱动因素 - 各国央行的购金行为为黄金价格奠定了极为坚实的基调 [4] - 推动价格上涨的重要因素包括地缘政治担忧和美元走弱 [4] - 持续的通胀担忧、美联储降息、对美元贬值的恐慌以及各国央行大量购金共同支撑着金价 [4] - 部分投资者担忧美元等货币购买力下降，因此在贵金属领域寻求多元化配置 [4] - 投机者正回归大宗商品市场，近几个月的价格走势显示了这一趋势 [4] - 全球经济正变得效率更低，营商成本不断上升，这种组合可能会推高大宗商品价格 [5] 股市表现与风险 - 在人工智能及科技板块的收益驱动下，欧美主要股指2025年年内涨幅均达到两位数 [2] - 国际清算银行就风险偏好环境的脆弱性日益加剧发出预警，担忧源于对AI板块估值的质疑，以及近期比特币等加密货币出现的20%暴跌 [5] - 欧洲央行和英国央行也对AI泡沫风险发出了警示，担心若投资者的乐观预期未能兑现，市场可能会出现突然破裂 [6] - 华尔街察觉到AI领域存在特殊的循环融资链条，企业互相放大账面收入和营收规模以抬高估值，被质疑是虚假繁荣 [6] - 甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平，其财报可能影响整体股市情绪 [6] - 围绕人工智能盈利能力的讨论正受到质疑，如果这一问题变得更加突出，将给市场带来重大麻烦 [7] 当前市场环境与历史对比 - 当前AI企业已实现盈利，这与21世纪初互联网泡沫时期相关企业普遍处于亏损状态形成重要区别 [6] - 核心问题在于AI领域的巨额投入能否在长期被证明具有合理性 [6] - 截至目前，经济活动的韧性出人意料，明年全球经济的表现将是市场的另一个关键决定因素 [6]