研报核心观点 - 东吴证券国际首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，基于公司业务转型与增长前景，设定目标价23港元，对应目标市值356亿港元 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为626亿元、670亿元、719亿元，同比增长12%、7%、7% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16亿元、18亿元、20亿元，同比增长67%、12%、11% [1] - 参考A/H汽车零部件公司2026年平均18倍PE估值水平，得出目标市值与目标价 [1] 业务转型与投资逻辑 - 公司正从“Takata整合阴影”转向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新阶段 [2] - 核心投资逻辑一：作为全球汽车安全三强之一，现金流修复进入新阶段 [2] - 核心投资逻辑二：作为中国智能汽车Tier1，抓住座舱、网联、域控升级机会 [3] - 核心投资逻辑三：前瞻布局机器人业务，打造“机器人域控+头部总成”第二曲线 [4] 汽车安全业务 - 通过收购KSS及Takata资产，成为全球少数能提供全套被动安全系统的供应商之一 [2] - 安全业务收入规模稳定在数百亿元级别 [2] - 随着历史召回与重组费用出清及新能源订单放量，未来3年安全业务有望保持中高个位数收入增长，毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流 [2] 汽车电子业务 - 业务围绕智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统展开，已形成较完整产品线和平台化研发体系 [3] - 在自主品牌智能化背景下，凭借本土响应速度与全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点 [3] - 在中央计算单元等关键域控产品上取得突破，新一代座舱域控、800V高压平台已获订单或项目试点，预计即将进入新品周期 [3] 机器人业务 - 延伸汽车安全与电子技术能力，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成 [4] - 已与多家头部机器人玩家建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势 [4] - 机器人业务当前仍处早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3–5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价 [4]