文章核心观点 - 电解液添加剂行业因需求超预期、供给有限而有望触底回升 上行势能核心取决于价格弹性 相关企业均将受益 其中行业龙头因技术、规模、成本等领先优势 弹性空间或更大 [1] 需求侧分析 - VC价格自底部已快速上涨 截至2025年11月28日平均价格23.5万元/吨 较底部上涨408% 最高达27万元/吨 FEC平均价5.4万元/吨 较底部上涨30% [1] - 价格上涨主因短期下游排产超预期导致库存被动消耗 供不应求 添加剂折算到电芯全成本占比不到1% 价格敏感性极低 [1] - 预计2026年全球动力电池总出货量达1447GWh 增速稳定在20%左右 全球储能电池出货量同比增长62%至822GWh [2] - 2026年锂电池市场(动力+储能+消费)规模将扩大31% 直接带动电解液添加剂市场规模扩大 此为“需求增长一击” [2] - 结构上 因储能增速更快、海外动力磷酸铁锂占比提升及技术升级带来添加比例提升 预计2026年VC需求增速有望超64% 形成“需求增长双击” [2] - FEC主要受益于快充技术、硅基负极技术推广及半固态/固态电池趋势 预计2026年需求增速达29.5% [2] 供给侧分析 - 添加剂行业自2022年初至今已下行三年以上 非理性扩产导致价格快速下滑 2024年上市公司相关业务均进入亏现金状态 龙头企业现金储备已下滑至历史低点 [3] - 在当前盈利状态及资本基础上 企业难有扩产意愿 行业趋于理性 低价格带加速落后产能出清 [3] - 事件扰动加剧价格波动 下游电解液企业的备货供应需求或形成更强的抢购补库存需求 价格弹性空间有望更大 [3] - 预计2026年行业VC产能缺口达1.6万吨 缺口/供给约为15.1% 供给紧张局面有望贯穿全年 FEC相对保持紧平衡 [3] - 若下游快充、硅基负极、半固态电池等超预期 FEC也有望迎来快速上行 [3] 行业前景与估值 - 考虑历史价格走势 VC最高曾达47.5万元/吨 以VC为代表的添加剂实际弹性空间更大 [1] - 测算在一定条件下 若VC中枢15万元/吨、FEC中枢6万元/吨 行业代表企业最新估值均在12倍以下 具备较强的安全效应 [3]