核心观点 - 大华继显预计快手可灵AI在2026年的收入贡献将高于预期，因其专注于用户增长而非盈利能力，公司在变现上的强劲表现将形成竞争护城河，维持快手“买入”评级及88港元目标价 [1] 财务预测与资本支出 - 预计快手2025年资本支出将同比增至中高双位数，达到140亿元人民币 [1] - 预测可灵AI在2025年及2026年的收入分别为1.4亿美元及2.4亿美元 [1] 业务与竞争优势 - 快手目前拥有充足的GPU资源 [1] - 可灵AI的大模型显著降低了客户在线营销内容的视频制作成本 [1] - 公司在变现进展上的强劲表现将在竞争环境中形成护城河 [1]