核心观点 - 近期美国PCE数据符合预期，核心PCE环比下滑，市场对美联储12月降息的押注升温，概率升至86.2%，为贵金属价格提供支撑 [2][3] - 铜市场受库存紧张及LME注销仓单推动，价格大幅上涨，尽管需求偏弱 [4][5] - 铝市场因国内累库不明显、需求转弱幅度有限及降息预期，价格有望走强 [5][6] - 锡价受美联储降息预期及非洲刚果(金)供应中断担忧催化，大幅走强 [7] - 锑市场呈现供需两弱格局，价格持稳 [8] - 研究报告对黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”评级 [9][10][11][12][13] 贵金属 - 价格表现：周内伦敦黄金价格为4243.00美元/盎司，环比上涨51.95美元/盎司，涨幅1.24%；伦敦白银价格为58.11美元/盎司，环比上涨4.20美元/盎司，涨幅7.78% [1][2] - 宏观数据：美国9月核心PCE物价指数同比2.8%，符合预期且环比前值2.9%下滑；9月PCE物价指数同比2.8% [2] - 市场预期：PCE数据符合预期，提升了市场对美联储12月降息的押注，根据CME Fedwatch工具，12月降息25BP的概率已升至86.2% [2] - 行业评级：美联储处于降息周期，维持黄金行业“推荐”投资评级 [9] - 重点公司：黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [14] 铜 - 价格表现：本周LME铜收盘价11616美元/吨，环比上涨631美元/吨，涨幅5.74%；SHFE铜收盘价92720元/吨，环比上涨5250元/吨，涨幅6.00% [4] - 库存情况：LME库存为162550吨，环比增加3125吨；COMEX库存为436853吨，环比增加18126吨；SHFE库存为88905吨，环比减少9025吨；国内电解铜社会库存15.89万吨，环比减少1.46万吨 [4] - 市场动态：LME仓库出现大量注销仓单请求，高铜价高BACK局面雏形初现；多家矿企下调中期产量预期 [5] - 供需分析：虽然需求偏弱（精铜制杆开工率66.41%，环比下降2.78个百分点），但紧缺的库存仍推动价格上行；下游采购转为谨慎，成交以刚需为主 [5] - 行业评级：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级 [10] - 重点公司：铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [15] 铝 - 价格表现：国内电解铝价格为22150元/吨，环比上涨720元/吨 [5] - 库存情况：LME铝库存为528300吨，环比减少10750吨；国内上期所库存为123630吨，环比增加8353吨；国内电解铝锭社会库存59.6万吨，环比持平 [5] - 利润情况：云南地区电解铝即时冶炼利润为4897元/吨，环比增加473元/吨；新疆地区为5524元/吨，环比增加491元/吨 [6] - 供需分析：国内个别新建电解铝项目开始通电，运行产能小幅上升；因春节放假时间较晚，12月电解铝需求转弱幅度有限；国内淡季累库不明显 [6] - 市场展望：在美联储降息预期提升背景下，铝价有望走强 [6] - 行业评级：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级 [11] - 重点公司：铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [16] 锡 - 价格表现：国内精炼锡价格为314410元/吨，环比上涨14120元/吨，涨幅4.70% [7] - 库存情况：本周国内上期所库存为6865吨，环比增加506吨；LME库存为3085吨，环比减少75吨 [7] - 市场驱动：受美联储降息预期升温以及非洲刚果(金)地缘冲突引发供应中断担忧的再度发酵，锡价大幅走强 [7] - 现货市场：市场交投氛围低迷，下游企业对高价货源接受度有限 [7] - 行业评级：供应偏紧或支撑锡价，维持锡行业“推荐”投资评级 [12] - 重点公司：锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [17] 锑 - 价格表现：本周国内锑锭价格为17.10万元/吨，环比持平 [8] - 市场状况：供需两弱，价格持稳；供应端因前期价格下行，冶炼厂原料储备普遍不足；需求端以刚需为主，部分用户观望等待价格回调 [8] - 行业评级：锑价下跌半年后反弹，维持锑行业“推荐”投资评级 [13] - 重点公司：锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [17]