医药研发需求复苏，带动CXO行业景气度提升 智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，MSCI中国医疗指数2025年初至今（11月21日）累计上涨 62.8%，跑赢MSCI中国指数32.2%。近期，医药板块有所回调（MSCI中国医疗指数10月初至11月21日 回调8%），认为主要是由于投资人在年底进行获利了结，以及部分创新药企业的估值和BD预期较高， BD交易落地后不及预期的影响。预期在行业估值已经大幅修复的基础上，2026年医药行业较难出现普 涨的机会，然而部分个股存在估值和业绩修复的机会，例如医疗服务、制药、CXO等个股。 招银国际主要观点如下： 创新药出海BD交易爆发，管线推进将带来更大价值增量 截至2025年10月底，中国创新药出海license-out交易披露首付款达到63亿美元（+53%YoY），已超2024 全年。MNC对中国创新管线关注升温，据医药魔方，2025年前9个月，TOPMNC的中国引进交易数量/ 金额占比达20%/39%。同时，MNC现金流仍旧充裕，截至3Q25，TOPMNC的平均在手现金为108亿美 元，并且有充足的自由现金流，足以支撑持续并购或资产引进。展望2026年，该行认为，中 ...