核心观点 - 2025年11月工程机械行业销量数据表现强劲，挖掘机和装载机内外销均实现同比正增长，行业呈现周期筑底上行态势 [1][2][3] - 行业增长驱动力明确：海外市场受益于中国制造商的全球竞争力提升和市占率扩张；国内市场则受益于农林市政等需求驱动、重大工程项目落地以及以8-10年为周期的设备更新需求启动 [1][2][4] - 行业龙头公司通过赴港上市、发行可转债、实施股权激励等资本运作，积极拓展融资渠道并提升国际影响力，以支持全球化战略 [5] 2025年11月销售数据 - 挖掘机总销量：2025年11月销售20027台，同比增长13.9% [1] - 国内销量：9842台，同比增长9.1% [1] - 出口销量：10185台，同比增长18.8% [1] - 挖掘机累计销量：2025年1-11月总销量212162台，同比增长17% [2] - 国内累计销量：108187台，同比增长19% [2] - 出口累计销量：103975台，同比增长15% [2] - 装载机总销量：2025年11月销售11419台，同比增长32.1% [3] - 国内销量：5671台，同比增长29.4% [3] - 出口销量：5748台，同比增长34.8% [3] - 装载机累计销量：2025年1-11月总销量115831台，同比增长17.2% [3] - 国内累计销量：61039台，同比增长22.5% [3] - 出口累计销量：54792台，同比增长11.9% [3] 行业增长驱动力：出口 - 中国工程机械是全球优势产业，凭借性价比等优势，正从进口替代走向供应全球 [1][4] - 中国主机厂海外市占率持续提升，据KHL数据，2024年全球Top50工程机械制造商总销售额2376亿美元，其中徐工机械、三一重工、中联重科市占率分别为5.4%、4.6%、2.4%，三者合计12.4%，未来提升空间大 [4] - “一带一路”区域城镇化与工业化推进带来基建和地产需求增长，支撑中国工程机械出口正增长趋势延续 [2][4] 行业增长驱动力：内需 - 国内周期筑底上行，主要受益于农林、市政需求驱动的小型挖掘机需求增长 [1][2] - 重大工程项目提供需求支撑，例如雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，新藏铁路等项目前期工作正在加快推进 [4] - 主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求，带动大型及超大型挖掘机需求 [2] 行业增长驱动力：更新需求 - 以8-10年为设备更新周期测算，上一轮周期低点为2015年，预计2025年国内更新周期有望逐步启动，推动行业周期筑底上行 [1][4] 行业龙头公司动态 - 三一重工：于2025年10月28日在港股上市，共发售约6.3亿股，最终发售价21.30港元，募资净额约133亿港元 [5] - 山推股份：于2025年5月28日公告拟在H股上市 [5] - 徐工机械：于2025年9月2日晚发布股权激励计划草案，拟向不超过4700人授予权益激励总计4.7亿股，约占公司股本总额的4% [5] - 中联重科：于2025年10月30日晚公告，拟发行不超过人民币60亿元的H股可转换公司债券，债券期限5年，年化到期收益率1.8%，初始转股价格为每股H股9.75港元 [5] - 主机厂赴港股上市有助于提升品牌国际影响力、获取高效融资渠道、吸引全球资本，并助力海外市场拓展与产能扩张 [5]