研报核心观点 - 杰富瑞在周大福公布2026财年上半年业绩后更新了财务模型，调整了对公司未来业绩的预测，并下调了目标价，但基于潜在上行空间，维持“买入”评级 [1] 财务预测调整 - 下调周大福2026至2028财年各年纯利预测，分别下调8%、11%及11% [1] - 下调同期销售额预测，分别下调5%、5%及6% [1] - 下调原因主要基于销售预测及毛利率预测被下调 [1] - 模型更新反映了2026财年下半年的对冲损失，并对2027及2028财年的销售增长和利润率采取了更保守的假设 [1] 目标价与估值 - 将周大福目标价从18.5港元下调至17港元 [1] - 新目标价相当于2026及2027财年市盈率分别20倍及19倍 [1]