核心观点 - 大华继显维持对快手-W的“买入”评级，目标价为88港元，预计其可灵AI在2026年的收入贡献将高于预期 [1] - 公司专注于用户量增长而非盈利能力，其在变现进展上的强劲表现将在竞争环境中形成护城河 [1] 财务与资本支出 - 公司目前拥有充足的GPU资源 [1] - 公司预期2025年资本支出将同比增至中高双位数，达到140亿元人民币 [1] 业务与收入预测 - 大华继显预测，可灵AI在2025年及2026年的收入将分别达到1.4亿美元及2.4亿美元 [1] - 对于在线营销内容生成，可灵AI的大模型显著降低了客户的视频制作成本 [1]