宏观环境与市场判断 - 市场在复杂内外部环境中持续震荡，投资者情绪谨慎，但结构性机会仍存，市场处于“经济温和复苏、政策稳步发力、流动性整体宽裕”的宏观背景下 [1][20] - 总量经济不是现阶段影响市场运行方向和结构的主要驱动因素，但需关注“反内卷”政策推进与PPI转正趋势带来的量价反馈 [1][2][20][21] - 多位基金经理对年底及明年初市场保持中性偏乐观态度，认为市场整体估值水平相对合理，仍有吸引力，在没有新风险事件下，市场在震荡中孕育结构机会 [4][15][23][34] 经济数据与政策观察 - 10月经济边际放缓，社零季调环比低基数下小幅回正，固定资产投资季调环比折年加速下滑，工业增加值季调环比边际放缓，企业中长期贷款连续少增 [2][21] - 11月PMI在过去5年仅好于2022年，反映11月经济仍较难有显著边际改善，出口基数错期导致同比增速回落，但增长中枢维持韧性 [2][21] - PPI环比正增0.1%，结束了连续23个月的不增长，关注其能否持续转正并驱动经济转向扩张 [2][21] - 国内四中全会定调重回经济建设中心，PPI降幅收窄、CPI转正，提升市场对“反内卷”叙事及传统顺周期产业的关注 [4][23] - 需关注中央经济工作会议的结构性发力方向以及“反内卷”政策下经济总量是否出现超预期的量价反馈及改善 [2][21] 流动性分析 - 短期流动性维持宽裕，国内货币和财政政策总体相对宽松，市场流动性较为宽裕 [4][7][23][25] - 美联储官员释放鸽派信息，12月降息概率大幅回升至80%以上，市场更关注是否会重启QE [3][22] - 国内10月非银存款仍同比多增，但近期减持、再融资有所加速，科创类大型公司启动IPO辅导，可能对微观资金供求产生影响 [3][22] - 未来1-2个月，美联储12月降息预期已基本被市场消化，宏观层面没有新增叙事逻辑，预计指数维持震荡 [14][32] 市场风险偏好与资金动向 - 市场风险偏好暂时企稳，上证指数重回8月底以来区间下沿上方，前期调整较大的算力板块出现反弹 [2][21] - 纳指在美联储降息预期修复下反弹，并推升A股海外算力板块，市场风险偏好得到自下而上支撑 [2][21] - 关注两类可能扭转市场风险偏好的资金：一是完成今年投资目标、为2026年布局的主动投资机构资金；二是能够稳定“慢牛”预期的长线资金 [2][21] 重点关注行业与赛道 - AI与科技：海外AI产业进展、美联储降息预期及国内科技自主进程是市场关注主线，具体方向包括AI算力与应用、海外算力、国产算力、具身智能、存储设备、端侧AI、信创、机器人等 [1][7][11][15][25][29][34] - 反内卷相关周期与制造：包括光伏、锂电、基础化工、工程机械等，在反内卷和PPI转正叙事下可能持续受到关注 [1][7][14][24][25][37] - 资源板块：受益于全球流动性宽松预期，关注铜、铝、银、小金属等有色金属 [7][17][25][36] - 消费与服务：包括新兴消费、服务消费、品牌出海等，部分优质公司估值已回落至2026年PE约15倍左右，继续下跌空间可能有限，关注航空、餐饮、黄金珠宝、美妆个护等 [1][13][14][31][32][33][35] - 其他拐点行业：储能、海风、非银金融等行业目前估值相对合理，且基本面出现明显拐点 [5][24] 投资策略与建议 - 在指数震荡、行业轮动的市场格局中，应重点关注产业趋势明确、估值相对合理或具备基本面拐点的方向 [1][20] - 自下而上精选个股是当前阶段挖掘超额收益的关键，寻找因市场波动和板块轮动而被低估的个股 [1][3][20][22] - 科技领域是市场焦点，但部分公司估值已有所透支，需在其中选择产业趋势明确、竞争格局优化、估值相对合理的细分行业和个股 [5][24] - 半导体领域重点关注自主可控、业绩较好的板块龙头 [10][28]