核心观点 - 英伟达H200芯片获准供应中国被视为对中国AI产业的重大利好，将直接缓解高端算力缺口、收窄技术代差并优化成本，有望推动产业链基本面实现量价齐升 [1][4] - 资本市场中，CPO（共封装光学）和AI云计算产业（包括自建算力与算力租赁）是直接受益的核心板块，相关公司已展现出强劲的业绩增长 [11][14] - 机构与被动资金持续加大对AI算力产业链的战略性配置，资金流向基于长期产业趋势，行业高景气度得到业绩验证 [18][19][22] 行业影响与产业逻辑 - 中国AI算力需求井喷：截至2025年上半年，国内已备案的生成式AI大模型数量达439款，较2024年同期的197款几乎翻倍 [5] - 算力缺口与成本高昂：头部互联网公司因算力不足和调度低效导致的年研发延误损失估计达50-80亿元人民币 [6] - H200芯片性能显著提升：相比此前对华销售的“阉割版”H20芯片，H200的FP8算力预计可达H20的2倍以上，内存带宽提升超50% [6] - 缓解三大产业瓶颈： 1. 填补算力缺口：中国头部云厂商的高端AI芯片储备普遍不足英伟达全球供应的10%，H200有望短期内将大模型训练效率提升30%以上 [7] 2. 收窄技术代差：H200的引入可为国产AI芯片（如昇腾910B）在生态适配性上追赶CUDA体系赢得时间窗口 [8][9] 3. 优化成本：H200获准供应有望降低AI算力成本约40%，并使云厂商能推出单价可比普通计算实例高300%的“弹性高保真集群”等高溢价服务 [10] 直接受益板块分析 - CPO（共封装光学）产业： - 核心逻辑：H200的3.2Tb/s NVLink带宽要求CPO方案降低功耗50%以上 [12] - 市场规模：2025年全球CPO市场规模预计将突破22亿美元，中国企业在光引擎、光纤连接器等环节占比超30% [11] - 业绩弹性：若H200在华年出货量达10万张（占全球预估15%），将带动国内CPO企业年营收增长20%-30% [13] - 代表公司业绩（2025年第三季度）： - 中际旭创：营收102.16亿元，同比增长56.83%；归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%；毛利率43% [16] - 新易盛：营收60.68亿元，同比增长152.53%；归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%；毛利率46.94% [16] - 天孚通信：营收14.63亿元，同比增长74.37%；归母净利润5.66亿元，同比增长75.68%；毛利率53.68% [16] - AI云计算产业： - 直接采购方：阿里云、腾讯云、百度智能云等大厂，其规划的年新增AI服务器集群在50万台以上，英伟达方案占比或从2024年的35%回升至60%以上 [14] - 成本与收益：H200批量部署后，头部云厂商单机柜年收益可提升18万元 [15] - 推动应用需求：更稳定的算力供给有望使主要科技公司的大模型API调用量继续保持每年翻倍的增长速度 [15] - 代表公司业绩（最新季度）： - 阿里云智能：营收同比增长34%至398.24亿元，AI相关产品收入连续9个季度保持三位数同比增长，云业务经调整EBITA同比增长35%至36.04亿元 [17] - 腾讯金融科技及企业服务：营收581.7亿元，同比增长10%，其中企业服务收入保持双位数增长 [17] - 金山办公“WPS 365”业务：收入同比大幅增长76.61% [17] 资金动向与市场表现 - 机构资金配置： - 截至2025年第三季度末，主动偏股型公募基金对计算机（含云计算/AI）、通信（含CPO/光通信）、电子三大行业的合计持仓占比达到约40%，为近五年峰值 [19] - 2025年第三季度，AI算力为核心的TMT板块成为公募增仓幅度最大的方向 [20] - 具体持仓： - CPO龙头中际旭创出现在超500只主动权益类基金的前十大重仓股名单中 [20] - 北向资金在第三季度对中际旭创加仓比例达332.1%（外资持股比例4.52%），对新易盛加仓比例达123.42%（外资持股比例3.61%） [20] - ETF资金流入： - 人工智能ETF(159819)：年内涨幅67.58%，年内资金流入额超68亿元，最新规模235.77亿元，为市场中唯一规模超200亿的AI赛道ETF [2][23] - 云计算ETF(516510)：年内涨幅51.41%，年内资金净流入超3亿元，最新规模19.74亿元 [2][26] - 投资逻辑延伸： - 机构测算显示，H200放开供应可使龙头CPO公司2026年的利润增速提升5-10个百分点 [21] - 资金布局从算力基建向AI应用层扩散，关注在金融、办公、工业等场景率先落地的公司 [22]