核心财务业绩 - 公司FY26Q2实现收入2477.95亿元，同比增长4.77% [1] - 公司FY26Q2实现经调整EBITA 90.73亿元，同比下降77.63% [1] - 公司FY26Q2实现经调整净利润103.52亿元，同比下降71.65% [1] - 公司FY26Q2以2.53亿美元总价回购1700万股普通股，股份回购计划下剩余191亿美元额度，有效期至2027年3月 [1] 云与AI业务 - FY26Q2云业务收入同比增长34.50%至398.24亿元，增速环比FY26Q1进一步提升 [2] - 云业务中AI相关收入连续9个季度实现三位数同比增长 [2] - FY26Q2云业务经调整EBITA利润率达9.0%，环比FY26Q1的8.8%持续提升 [2] - FY26Q2资本开支达315亿元，过去四个季度已投入约1200亿元人民币用于AI和云基础设施建设 [2] - 阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，头部地位稳固 [2] - 阿里云拥有全栈AI能力布局，涵盖从基础模型到高性能AI基础设施 [2] 中国商业（CMR与即时零售） - FY26Q2中国商业客户管理（CMR）收入达789.27亿元，同比增长10% [2] - 增长得益于即时零售交叉销售、商家投放意愿提升及全站推广渗透率提升 [2] - 88VIP数量超5600万，维持双位数同比增长 [2] - 双十一期间，淘宝消费者实现同比双位数增长 [2] - 预计闪购业务FY26Q2亏损约为360-370亿元，为单季度亏损峰值 [2] - 即时零售业务单位经济效益自9月起已实现显著改善，得益于履约效率提升、高客户留存率及客单价上升 [2] 国际电商业务 - FY26Q2国际电商业务收入347.99亿元，同比增长10% [3] - FY26Q2国际电商业务实现经调整EBITA 1.62亿元，扭亏为盈 [3] - 盈利改善主要由国际零售电商业务物流优化和投入效率提升所致，速卖通Choice业务单位经济效益持续显著改善 [3] - 国际批发业务提升AI应用优化用户体验，AI驱动的B2B采购引擎Accio推出AI Agent版本 [3] 财务预测与投资观点 - 预计FY2026-FY2028公司实现营收1.03万亿元、1.12万亿元、1.24万亿元 [3] - 预计FY2026-FY2028实现经调整归母净利润1160亿元、1480亿元、1793亿元 [3] - 对应市盈率分别为23.3倍、18.3倍、15.1倍 [3] - 公司即时零售与电商主站协同效应显著，加码“大消费平台”布局，云业务有望持续受益于AI应用商业化放量 [3]