中国市场与港股展望 - 2026年中国资产重估仍有望延续，港股将继续受惠 [1] - 香港经济正摆脱困境，金融业率先回暖，出口展现韧性，房市逐步走出阴霾，旅游业加速复苏 [1] - 美联储减息趋势不改，利好港股表现 [1] - 港股估值仍低，恒生指数当前动态PE只有11.5倍，离历次上升趋势高点仍有较大差距 [1] - 随着中概股回归以及A股科技企业加速在港二次上市，港股科技板块比重持续提升，将成为代表中国科技业的主流市场，吸引更多全球资金 [1] - 未来中美货币政策将现双宽松，推动资金持续流入港股，港股通资金加码的趋势将继续强化 [1] - 盈利上修叠加估值修复，将驱动港股延续震荡上行趋势 [1] 美国市场与美股展望 - 由AI革命所带动的生产力提升自2023年下半年开始显现且持续加强，单位劳动成本下降推高企业利润，带动2025年第三季盈利优于预期 [1] - AI题材多由大公司主导，未来盈利稳定的机率相对高 [1] - 偏高的估值有基本面支持，缓解了泡沫立刻破裂的疑虑，后续关注AI采用率和自由现金流的变化 [1] - 明年影响美股的重要变量包含关税演变、货币政策、劳动市场与期中选举 [2] - 预期第一季受关税不确定性、货币政策不如预期、景气下行及就业转弱的影响可能最明显，股市偏震荡下行 [2] - 第二季开始反映特朗普为选情考虑而减轻关税，以及经济逐渐走向见底、货币政策趋于明朗而股市回升 [2] - 在第四季选举前后开始有望录得较可观的升幅 [2] 亚洲市场与日股展望 - 对日股明年展望正面，因日本终于摆脱通缩心态，进入通胀环境下的经济正常化 [2] - 企业敢加价、家庭愿意消费，有助企业收入和盈利改善，资本效率提升亦推动估值上调和外资进驻 [2] - 企业改革见到成效，股本回报率、资产回报率、市帐率、股息支付率皆上升，交叉持股下降，以及企业持续增加股票回购等 [2]