文章核心观点 - 近期焦煤与焦炭（“双焦”）期货及现货价格持续大幅下跌，主要原因是供需基本面由偏紧转向宽松，市场预期转弱，情绪悲观，导致期现共振下行 [1][2][3] 价格表现 - 截至12月9日收盘，焦炭主力合约2601最低报1508元/吨，焦煤主力合约最低报1074元/吨，近三个交易日累计跌幅均超过10% [1] - 截至12月8日，山西吕梁主焦煤S<1出矿均价为1500元/吨，累计下滑155元/吨，降幅9.36% [1] - 截至12月8日，河北唐山准一级干熄焦到厂价为1815元/吨，较11月末下降55元/吨，降幅3.13% [1] - 焦炭2601主力合约自11月以来累计下滑超过250元/吨，跌幅已超过现货市场预期的两轮提降幅度 [4] - 2025年全年，焦煤振幅达82.61%，为黑色系板块内振幅最大品种 [1] 下跌驱动因素：供应 - 国内“反内卷”政策边际影响减弱，年底煤炭保供稳产政策发力，焦煤坑口产量稳定 [2] - 进口焦煤明显增加：蒙古煤年底集中通关，口岸通关维持高位，竞拍价格持续下滑；港口进口炼焦煤集中到港，且蒙古、俄罗斯均有增加对华出口的预期 [2] - 焦煤进口量维持高位，对国内市场形成明显补充 [2] 下跌驱动因素：需求 - 钢材市场季节性转弱，因亏损、出货压力及年度生产指标不足，高炉检修增多，铁水产量下滑加快，削弱焦煤需求支撑 [3] - 进入降价区间后，焦化厂对焦煤采购节奏放缓，市场投机贸易需求明显减少 [3] - 坑口焦煤竞拍流拍增多，出货压力增加 [3] - 2025年1月至10月生铁产量累计同比下降1.8% [4] - 随着钢厂焦炭库存补充到位，铁水产量持续下滑，焦炭供需基本面趋宽松 [1] 下跌驱动因素：市场情绪与相关产品 - 前期对焦煤供应偏紧的预期被进口放量打破，资金做多热情消退 [2] - 炼焦煤流拍率上升，下游采购观望情绪浓厚，悲观情绪在市场传导 [2] - 现货焦煤下跌加大了套保盘压力，进一步助推价格下行 [2] - 11月下旬以来国内动力煤价格持续偏弱下行，利空市场情绪，带动整体煤炭市场采购降温及焦煤期货盘面下行 [3] 价格展望 - 12月10日钢厂对焦炭采购有第二轮提降预期，预计12月12日执行下调55元/吨，累计降幅达110元/吨 [3] - 12月份焦炭现货价格有3轮下调预期，第二轮提降大概率在12月12日落地 [4] - 中旬之前煤焦市场现货行情仍以共振偏弱运行为主 [4] - 中下旬，随着下游焦化厂阶段性补库增加、山西河北降雪预期、冬储节点临近及国内焦煤产量指标不足等影响，焦煤价格有止跌预期 [4] - 焦炭价格调整相对滞后，从焦煤降幅及焦化厂利润看，第三轮降价概率较大，预计12月下旬焦炭价格止跌企稳 [4] - 随着焦煤现货价格止跌企稳，预计期货盘面继续下跌空间有限 [4] 行业结构与利润分析 - 焦企处于煤焦钢产业链中游，往上难向煤矿压价，往下难向钢厂索要利润空间，价格涨跌基本跟随焦煤波动 [4] - 焦化利润长期维持在盈亏平衡附近 [4] - 2026年在“反内卷”预期下焦炭需求延续疲弱，焦化利润难以扩张 [4] - 焦炭自身产能依旧宽松，独立焦企产能利用率长期维持73%左右 [5] - 上游焦煤供需整体平衡，将继续挤压焦化利润 [5] - 预计2026年焦炭产量将跟随利润和铁水产量调节，自身价格驱动有限 [5]