核心观点 - 近期铁矿石价格与基本面供需关系出现明显背离，在港口库存累积至1.59亿吨高位、需求疲软的背景下，价格却逆势上涨，其背后主要推力是金融资本博弈及贸易环节炒作等非理性因素 [1] - 铁矿石价格不具备趋势性上涨的基础，当前价格的“虚火”是资本与贸易炒作的结果，不断积累的库存与疲软的实际需求将对价格上行形成实质性压制 [2] 供需基本面分析 - 供应端保持强劲：全球铁矿石发货量保持在历史较高水平 [1] - 需求端明显减弱：因生产亏损，247家钢厂日均铁水产量已从年内高位245.64万吨持续回落至11月末的234.68万吨，铁矿石需求减量明显 [1] - 库存持续累积：供强需弱格局推动港口铁矿石库存连续多周累积，总量已攀升至1.59亿吨高位 [1] 价格表现与市场行为 - 价格逆势上涨：铁矿石普氏62%指数自11月7日的102.05美元/吨上涨至12月2日的107.80美元/吨，涨幅达5.63%，与基本面背离 [1] - 期货市场交投活跃：自11月中旬以来，铁矿石期货市场交投氛围日趋活跃，总持仓额持续上升，主力合约前20大席位多空比从11月初的0.95持续攀升至1.07，多头氛围增强 [1] - 贸易投机行为显著：以主流现货品种PB粉为例，近期海漂现货买方几乎全部为贸易商，现货溢价由10月末的零溢价上涨至11月24日的1.2美元/吨，流通环节的投机接盘成为推高现货报价的重要力量 [2] - 资本联动操作：一些具有外资背景的贸易商利用信息与资金优势，在期、现两个市场联动操作，营造局部紧张氛围，通过诱导市场情绪牟利 [2] 价格趋势判断 - 缺乏趋势性上涨动因：自四季度以来，铁矿石价格整体维持区间震荡，回溯至年中的涨势已因供需持续宽松而告一段落 [2] - 炒作难以驱动趋势：纯粹依靠阶段性的资本博弈与贸易环节炒作，难以驱动铁矿石价格趋势性上涨 [2]