美国对华AI芯片出口政策调整 - 美国政府宣布允许英伟达向中国出口H200 AI芯片 但将对销售额征收25%的费用 高于夏季商定的15%费率 这标志着美国此前对华尖端AI处理器出口限制的适度放宽 [2] - 此前英伟达能向中国出口的最先进芯片是H20型号 这是公司为遵守美国规则而专门开发的性能较低的芯片 但该芯片的出货在4月已被叫停 H200的性能预计比H20强大约6倍 [3] - 此次批准不包括英伟达更先进的Blackwell或Reuben芯片 这些芯片不在此次协议范围内 [4] 对英伟达的财务与业务影响 - 英伟达此前报告称 出口管制影响在财年第一季度约为46亿美元 在财年第二季度约为40亿美元 因为历史上中国占其数据中心收入的约20%至25% [3] - 富国银行分析师认为此举是“渐进式利好” 预计投资者可能看到250亿至300亿美元的年度额外收入 每股收益可能增加60至70美分 [4] - 富国银行维持对英伟达的“超配”评级 目标价为265美元 显著高于当前约184美元的交易价格 [5] - 威廉布莱尔公司指出 这些芯片可能会推动市场对英伟达2027财年收入的当前预期上行 但该公司并未调整其前瞻性预估 因其在更看好该股之前 正在寻求更多证据表明中国正在下单采购这些芯片 [8] 分析师关注的主要问题 - 富国银行提出了几个悬而未决的问题 包括增量产能分配 中国客户获得H200芯片的审批流程 以及英伟达能否将其已减记的H20芯片库存改用于H200 还有支付给美国政府的25%收入将如何管控 [6] - 分析师社区整体将此视为积极进展 但也在寻找这些芯片实际将被采购的证据 同时 客户审批限制预计不会过于严格 [8][9] - 另一个关键问题是北京方面是否会允许进口 因为中国政府与中国公司的需求并非总是一致 此前已有通过走私渠道获取英伟达芯片的案例遭到打击 [9][10] 对其他芯片制造商的影响 - 富国银行指出 AMD和英特尔也可能从中受益 AMD已拥有其MI308X芯片的许可证 但禁令导致其第二季度收入指引削减了约7亿美元 全年削减约15亿美元 富国银行认为AMD现在将获得其更高性能芯片的许可证 英特尔同样可能受益 [6][7] 市场交易观点与策略 - 期权策略师认为 此消息对英伟达是轻微利好 但不太可能推动股价大幅上涨 股价在175美元附近的低点构成了主要支撑位 [11][12] - 策略师提出一种交易策略 卖出下周到期的175美元看跌期权 并用172美元看跌期权进行对冲 预期收取约50美分权利金 风险回报率略低于20% 该策略在股价从当前水平下跌约10美元且仅剩10天到期时可能面临风险 [13] - 市场整体可能进入交易区间 在历史高位和近期低点之间波动 除非美联储会议出现意外 否则这种格局可能持续到年底 建议采用期权策略 例如在上涨时卖出备兑看涨期权 在下跌时买入 [14][16][17]