股价技术表现与近期催化剂 - 默克公司股价自11月初以来持续交易于其50日和200日简单移动平均线上方，显示出持续的看涨势头[2] - 一些积极的研发管线进展以及宣布以92亿美元收购Cidara Therapeutics的最终协议，推动了股价在第三季度财报后的下跌中反弹[4] - 2025年以100亿美元收购Verona公司，获得了具有数十亿美元商业潜力的慢性阻塞性肺疾病维持治疗新药Ohtuvayre，该药上市开局良好[15] 核心产品Keytruda表现与战略 - Keytruda是默克最大的优势，占其药品销售额的50%以上，是过去几年收入稳定增长的关键驱动力[6] - 2025年前九个月，Keytruda销售额达到233亿美元，同比增长8%，增长得益于早期适应症的快速应用以及转移性适应症的持续强劲势头[6][7] - 为应对Keytruda静脉注射剂型将于2028年失去专利独占权，公司新获批的皮下注射剂型Keytruda Qlex拥有独立的专利保护，可延长保护期[9][10] - 公司正通过开发创新免疫肿瘤组合疗法以及与Moderna合作开发个性化mRNA癌症疫苗等策略，推动Keytruda的长期增长[7][9] 研发管线进展与并购战略 - 自2021年以来，默克的III期研发管线规模几乎增长了两倍，预计未来几年将推出约20种新疫苗和药物，其中许多具有重磅炸弹潜力[12] - 新推出的21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair开局强劲，具有长期产生可观收入的潜力[12] - 管线中其他有前景的候选药物包括：2025年6月在美国获批的RSV抗体Enflonsia、处于审查阶段的HIV复方制剂、口服PCSK9抑制剂MK-0616、TL1A抑制剂tulisokibart以及与第一三共合作的抗体药物偶联物[13][14] 面临的挑战与风险 - 公司第二大产品Gardasil疫苗在2025年前九个月的销售额下降了40%，主要由于中国经济放缓导致需求疲软，公司已暂停向中国合作伙伴发货，预计2025年销售额将较2024年显著下降[16][17] - 其他一些疫苗产品以及糖尿病产品的需求也在下降，同时部分药物面临仿制药侵蚀[18] - 公司对Keytruda存在过度依赖，其2028年的专利到期引发市场对非肿瘤业务增长能力的担忧[19][20] - Keytruda未来可能面临来自双靶点PD-1/VEGF抑制剂（如ivonescimab）的竞争压力，该药在一项针对非小细胞肺癌的III期研究中表现优于Keytruda[20][21] 财务表现与估值 - 今年以来，默克股价下跌0.5%，而其所在行业指数上涨14.1%，股价表现逊于行业、板块和标普500指数[22] - 从估值角度看，公司股票当前远期市盈率为11.21倍，显著低于行业的16.68倍及其5年平均水平的12.52倍，显得具有吸引力[26] - 过去60天内，对默克2025年的每股收益预期从8.94美元上调至8.98美元，而对2026年的预期则从9.54美元下调至8.81美元[29] 长期增长驱动因素 - 尽管Keytruda将在2028年失去专利独占权，但其销售额在此之前预计将保持强劲[31] - 新产品Capvaxive、Winrevair以及通过收购获得的Ohtuvayre，有望成为长期增长驱动力，并帮助填补Keytruda专利到期后可能出现的收入缺口[12][15][32] - 公司的动物保健业务录得超越市场的增长，是其收入增长的重要贡献者[32]