近期债市调整的核心驱动因素 - 近期债市走势持续偏弱，30年期国债期货加速调整，上周30年期国债收益率上行超7BP至2.25%关口上方，10年期国债收益率小幅上行0.7BP至1.8480%，30年期和10年期国债利差快速扩大 [1] - 本轮调整主因包括基金赎回费率新规落地预期、稳增长政策出台预期、货币宽松预期降温以及年末机构止盈压力 [1] - 超长端债市走弱的具体原因包括：年初“透支行情”使债市对基本面反应钝化、基金赎回新规预期、货币政策跨周期调节引导宽松预期降温、12月宏观政策预期升温、机构行为加大卖出压力及利差走扩策略部署 [1] 宏观政策环境与预期 - “十五五”开局之年宏观政策将延续支持性基调，政策积极仍是宏观主线，强调“实施更加积极有为的宏观政策”，以实现“十五五”良好开局 [2][4] - 政策重心在于“坚持内需主导”和“坚持创新驱动”，扩内需、扩消费、全国统一大市场建设是主要方向 [4] - 预计政策力度较去年同期有所弱化，超预期增量政策出台概率降低，政策框架将以广义财政扩张为主，货币宽松配合财政发力 [4][5] 未来政策与市场展望 - 明年政策框架重心包括：广义财政扩张（专项债、特别国债、政策性金融工具）、货币政策配合维持流动性合理充裕、扩消费（服务领域消费部署）、稳地产政策转向民生领域以支持市场止跌企稳 [5] - 在稳增长政策关键窗口期，债市情绪仍然承压，但10年期国债收益率顶部区域在1.85%~1.9%，当前处于震荡区间上沿，30年期与10年期国债利差达40BP后进一步上行空间有限，债市企稳因素增多 [6] - 短期利率市场受政策层面和年末银行卖出老券需求影响，配置力量待观察，在宏观面偏积极背景下，股市配置性价比高于债市，30年期国债期货或延续弱势震荡，短端债市相对偏强，国债收益率曲线可能进一步趋陡 [7]