哈萨克斯坦铀矿合资政策变动 - 哈萨克斯坦立法者提出的收紧铀矿合资企业控制的草案已获下议院通过 正在等待参议院审议[1] - 草案要求国有铀生产商哈萨克斯坦国家原子能工业公司在合同续签时获得合资企业90%的股权 该公司目前正与合资伙伴进行谈判 部分合作伙伴已对此表示保留意见[1] 哈萨克斯坦在全球铀市场的地位 - 哈萨克斯坦拥有全球14%的可采铀资源 储量位居世界第二[2] - 哈萨克斯坦是全球最大的铀生产国 因其拥有全球比例最高的低成本矿山[2] - 考虑到未来十年铀供应紧张 哈萨克斯坦的政策变动并非完全出乎意料[2] 对中广核矿业合资企业所有权的影响 - 中广核矿业目前与哈原工有两个合资企业 涉及四个矿山 中广核矿业持股49%[3] - 除Semizbay矿山外 其他三个矿山的采矿许可证将覆盖整个预计矿山寿命 因此政策潜在变化不会影响这些矿山[3] - Semizbay矿山的许可证将于2031年到期 其当前年铀产量约为410吨 占四个合资企业总合并采矿产量的15%[3] - Semizbay矿山截至2024年底的储量估计为5,300吨 假设年产量无重大变化 理论上足以支持生产至2037年[3] - Semizbay矿山的合资结构可能在2031年后发生变化[3] 对目标估值方法的潜在影响 - 净现值计算仅涵盖直至储量耗尽或采矿许可证到期为止的采矿现金流 因此政策变化不影响净现值计算[4] - 为反映采矿许可证的潜在延期以及铀价上涨推动资源向储量转化 估值中应用了3.5倍的净现值目标倍数[4] - 政策变动将给该目标倍数带来不确定性[4] 估值方法与长期假设 - 采用净现值法对中广核矿业进行估值 基于矿山寿命或相关许可证期限 将未来现金流折现至现值[4] - 3.5倍净现值目标倍数旨在反映：铀价上涨趋势下资源向储量转化的潜力 以及采矿许可证的潜在延期[5] - 长期假设包括：铀价在2027-2031年间从每磅99美元开始每年上涨5% 之后稳定在每磅120美元 以及2027-2042年间单位生产成本每年上涨1%以反映通胀[5]