美国经济前景与通胀分析 - 核心观点：纽约大学斯特恩商学院名誉教授努里尔·鲁比尼将2025年美国经济的基准情景设定为“金发姑娘情景”，即经济实现软着陆，保持一定增长率的同时通胀回归2%目标 [2] 通胀趋势分析 - 美国9月PCE和核心PCE价格指数同比均增长2.8%，总体PCE环比8月上升0.1个百分点，核心PCE环比下降0.1个百分点 [3] - 9月总体PCE通胀上升主要受商品价格推动，商品价格上涨0.5%为今年以来最大单月涨幅，其中能源价格上涨1.7%为首要因素 [3] - 9月服务价格仅上涨0.2%，备受关注的超级核心个人消费支出同比增速小幅降至3.25% [3] - 9月通胀上升部分显示了加征关税的传导效应，但幅度尚且不大，扣除关税效应后的通胀水平正接近2%目标 [3] - 近年来美国服务通胀中最为顽固的住房通胀正在显著下降 [4] - 根据OpenBrand数据，美国大宗商品和个护产品价格10月上涨0.22%，增幅明显低于9月的0.48%，多个类别价格增长已连续数月放缓甚至下跌 [4] - “黑色星期五”美国销售增加主要依靠更大力度折扣促销，实际商品价格继续下降 [5] - 9月经通胀调整后的实际个人可支配收入仅增长0.1%，实际个人消费支出环比增长0%，个人储蓄率高达4.7%，对消费需求和价格形成抑制 [5] - 美国11月ISM服务业PMI中的服务及材料支付价格指数从10月的70降至65.4，为今年4月以来最低，印证服务通胀降温趋势 [5] - 尽管美国通胀高于2%目标已持续4年多，但长期通胀预期特别是市场指标仍较为稳固地锚定在2%附近 [5] 经济增长动力与挑战 - 受关税及地缘政治等不确定性影响，加之美国经济自身降温，下半年经济增长趋缓 [6] - 美国就业总体处于低招聘甚至停招聘状态，失业率小幅上升，裁员开始增加 [6] - 影响第四季度增长的最大不利因素是联邦政府40多天的停摆，大致影响GDP零点几个百分点 [6] - 目前经济增长的首要动力来自AI及相关设备和基础设施的大规模投资提振 [6] - 此外，中高收入者消费也在增长 [6] 2025年展望与风险 - 展望明年，美国经济金融可能出现新的风险和不确定性，例如AI泡沫担忧和居高不下的政府债务问题 [6] - 随着美联储降息及随时可推出的其他货币政策、财政政策等应对措施，美国经济的衰退概率或仍将控制在一定范围之内 [6]