文章核心观点 - 东吴证券首次覆盖遇见小面，给予“买入”评级，认为公司作为中式面馆头部品牌，凭借精准定位、标准化运营和商场店模式实现快速扩张，经营拐点已至，未来成长空间明确 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是中式面馆第一梯队品牌，截至2025年11月，门店总数达465家，其中内地451家覆盖22个城市，香港14家，另有115家新店在筹备中 [1] - 2024年，公司在中式面馆和中式快餐餐厅的市场份额分别为0.5%和0.14% [1] - 2024年公司商品交易总额达13.48亿元，在中式面馆品类中市占率0.5%，排名第四，但其2022-2024年交易额复合年增长率达58.6%，显著领先于前五其他品牌 [2] 财务与经营表现 - 公司营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，复合年增长率达66% [1] - 公司实现盈利拐点，2024年经调整净利润提升至0.63亿元，经调整净利率为5% [1] - 公司门店以直营为主，直营餐厅数量占比从2022年的65%提升至2024年的78% [1] 行业背景与赛道分析 - 连锁快餐行业景气度高，2025年连锁餐饮市场规模为1.26万亿元，非连锁餐饮为4.32万亿元，2019-2024年连锁与非连锁的复合年增长率分别为11%和5% [2] - 2024年全球中餐市场规模达8.10万亿元，其中海外市场贡献2.62万亿元，占比32.4%，香港、新加坡等地潜力较大 [2] - 中式面馆是第四大中式餐饮品类，2024年行业规模为2866亿元，占中式餐饮市场的29.80% [2] 公司成功要素与商业模式 - 公司成功要素包括：锚定差异化高潜赛道（川渝风味辣口食品）、较早推行标准化与数字化、率先跑通商场店模式 [2] - 2024年，公司位于购物中心的门店数量占比达64%，沿街门店、办公区及交通枢纽门店合计占比34% [2] - 商场店模式具备高客流、高溢价、高势能、低教育成本和低营销费的特征，为后续顺利拓店提供了示范支持 [2] 未来扩张策略与展望 - 公司新城市进驻和原有城市门店加密空间大，预计2025年底门店数量约500家，2026年有望达680家超越和府捞面，2027年有望突破900家 [3] - 扩张策略包括：通过连续降价、借力加盟，纵向加密北上广深等超级城市、横向扩张二三线城市，同时加大香港及海外市场扩张力度 [3]