核心观点 - 国际利率环境已从长期低息转向高频、大幅双向波动，这比长期低利率对人身险行业构成更复杂、更严峻的挑战[1] - 行业必须从战略高度调整经营逻辑，构建与利率双向波动相适应的经营模式，实现资产端与负债端的动态平衡[1][4] 行业面临的挑战 - 利率环境发生根本性转变：2022年以前近20年全球多数地区长期处于低利率甚至零/负利率环境，但2022年以来美联储在较短时间内将联邦基金利率从0%—0.25%大幅提高至5.25%—5.5%区间，全球主要经济体利率也保持在较高水平，波动更频繁且波幅增加[2] - 日本长期利率大幅攀升：2025年12月8日，日本新发10年期国债收益率上升至1.970%，为自2007年6月以来约18年半的高水平，而2016年该收益率曾跌至负值[2] - 负债端销售承压：利率双向波动意味着走势可能在短期内切换，给产品销售增加难度；高利率时期，居民投资理财偏好短久期、更灵活的工具，可能将资金转向银行存款、国债等收益更具竞争力的产品，导致部分长期、预定利率较低的保险产品面临销售压力[3] - 退保风险可能加剧：如果利率上行，已购买保险产品的消费者可能因市场出现更高收益机会而选择退保，尤其是持有期限较长、退保成本较低的保单；退保规模扩大将直接影响保险公司资金流动性，迫使公司提前变现资产以应对支付，可能造成投资损失[3] - 资产与负债调整难度不同：动态调整存量资产负债以降低成本、提高收益是应对之策，但调整存量资产结构相对容易，负债的调整则困难得多[4] 行业转型方向与应对策略 - 负债端产品转型 - 推广浮动收益型产品：目前行业主推分红险以应对利率波动，其刚兑成本较低，红利分配具有弹性机制，客户与公司共担投资风险[4] - 发展其他弹性产品：加大力度销售万能险、投资连结保险等产品，其收益或结算利率可根据市场环境动态调整，能将部分利率风险转移给客户，降低保险公司刚性负债成本压力[4] - 监管政策提供灵活性：金融监管总局通知允许保险公司对万能险最低保证利率设置保证期间，期满后可以合理调整最低保证利率，增加了产品灵活性[5] - 开发保障型及利率关联度低的产品：开发更多如健康险、意外险等保障型产品，其收益不受利率影响，可稳定公司负债端[5] - 创新收益调整机制产品：推出如可变年金保险等根据利率走势动态调整收益水平的产品，以增强吸引力[5] - 资产端投资调整 - 降低对长期固定收益资产的依赖[6] - 扩大另类投资：如投资基础设施、不动产和私募股权等领域，这类资产收益与利率关联度较低，能提供稳定现金流[6] - 优化股票投资：聚焦高股息率蓝筹股，这类股票在利率波动环境中表现相对稳健，且能提供持续分红收益[6] - 提升综合经营能力 - 优化客户服务：通过提供个性化服务、加强客户沟通等方式增强客户信任度与黏性，降低因利率波动导致的退保风险[5] - 全面检验经营能力：利率环境的变革是对行业经营能力的全面检验，配置增量资产负债时必须适应利率双向、高频、大幅波动的常态，这对于设立时间不长的公司挑战更大[5]