文章核心观点 - 全球硫磺供应预计将保持低速增长，而需求在中速增长支撑下保持强劲，导致全球硫磺供需格局偏紧，价格有望进一步上行 [2][3][4] 硫磺供应分析 - 硫磺产量与化石能源消费紧密相关，主流机构预测明年原油消费增速仅约1%，IEA预测今年天然气消费增速为1.3%，明年为2%，油气需求增速较低制约硫磺产量增长 [2] - 全球高硫原油主要产区在中东，OPEC决定于2026年一季度暂停增产，且部分国家提交额外减产计划，伊朗受制裁产量下降，高硫原油产量预期下降进一步限制硫磺供应 [1][2] - 俄罗斯作为全球第二大硫磺生产国，其炼厂持续受袭，直接影响气硫磺的生产和出口，加剧了全球硫磺供应紧张 [2] - 2024年中国硫磺产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度达47% [4] 硫磺需求分析 - 硫磺最主要用途是制备硫酸，2024年中国93%的硫磺用于制酸 [3] - 全球约一半硫酸用于制备化肥，世界肥料协会预测2025-2027年全球磷肥需求复合增速为1-2% [3] - 新能源需求旺盛，2024年磷酸铁产量为189万吨，增速达31%，带动硫酸需求 [3] - 印尼红土镍矿高压酸浸路线优势明显，2025年底-2026年底仍有约30万金属吨镍产能待释放，该工艺下制备每金属吨镍需耗酸约30吨，进一步拉动硫酸及硫磺需求 [3] - 2024年中国硫酸产量为1.20亿吨，其中硫磺制酸达5106.6万吨，占比42.5%，为最重要制酸工艺，磷肥行业的硫酸需求占比达50.9% [3] 行业现状与价格展望 - 中国超七成硫磺来源于石油炼化副产，天然气伴生硫磺占比约两成，产能集中度较高，目前硫磺产能为1678.95万吨，其中中国石化产能834万吨，中国石油产能368万吨，荣盛石化产能121万吨 [4] - 2025年1-10月，中国硫磺产量为972万吨，同比上升6.5%，进口量870万吨，同比上升2.2%，表观消费量为1841万吨，同比上升4.4% [4] - 截至12月4日，国内固态硫磺现货价为4100元/吨，同比上涨165.37% [4] - 近期磷肥出现涨价，硫磺高价开始向下游传导，在全球供需偏紧、海外合同价格走高的背景下，国内硫磺价格有望进一步上涨 [4] 投资机会 - 国内具备较大炼化产能及相关高硫天然气资源的企业有望直接受益于硫磺价格上涨 [5]