全球货币政策格局 - 美联储预计将在今年最后一次FOMC会议上进行第三次降息，下调联邦基金利率25个基点 [1] - 日本央行货币政策动向成为更具爆炸性的潜在变量，其行长鹰派言论使市场对12月19日提前超预期加息的可能性大增 [1] - 形成显著的“美降日升”利率政策格局：美联储自2024年9月开启降息周期以来已累计降息150个基点，加上即将的降息，一年多时间利率下降1.75%；而日本在2025年1月加息25个基点至0.5%，创17年来最高水平 [5] 日本货币政策与套息交易机制 - 日本作为全球第四大经济体，其货币政策影响力远超经济体量，源于日元作为全球主要套息交易货币的特殊地位 [3] - 套息交易以“借入低息日元—兑换外币—投资海外资产”为模式，据日本银行统计，2024年日本家庭持有的海外证券资产突破4000万亿日元，其中套息交易占比超过六成 [3] - 套息交易的底层逻辑建立在美日利差之上，在日本央行负利率政策下，日元融资成本长期近零，使该模式在2024年达到巅峰 [3] - 日本央行在2024年首次加息打破平衡：3月将政策利率从负值调整，7月加息至0.1%，2025年1月加息25个基点至0.5% [5] 潜在市场影响与风险 - 利差逆转将动摇套息交易的根基，日本央行行长释放鹰派信号，市场普遍预测12月19日将加息至0.75% [7] - 套息交易逆转将引发双重冲击：大规模海外资产抛售可能压低全球股市债市价格，据高盛测算，若日本央行加息50个基点，可能导致全球股票市场单日蒸发1.2万亿美元市值 [9] - 套息资金退潮将加剧市场流动性枯竭，以美国国债市场为例，套息交易账户持有量占外资持仓的35%，其撤离可能推高美债收益率，进而冲击全球融资成本 [9] 对其他经济体的影响 - 中国资本市场能否独善其身关键取决于国内政策应对，即将召开的中央经济工作会议将释放重要政策信号，市场期待财政赤字率提升、特别国债发行等增量政策工具的出台 [11] - 当前全球金融市场正站在十字路口，美联储渐进式降息与日本央行非常规加息并存，这场货币博弈将重塑全球资本流动的新格局 [11]