文章核心观点 - 中国资管行业存在公募与私募产品同质化竞争的问题，而华夏资本通过深度理解和创新运用衍生品工具，开辟了差异化发展道路，为追求绝对回报的投资者提供多元资产解决方案和结构化策略工具箱 [1] - 自2020年进军衍生品市场以来，公司累计发行相关产品规模达千亿级，已成为“雪球”及“另类固收+”等领域的重要参与者，并在高净值财富管理市场找到了蓝海 [1] 华夏资本的产品策略与业务发展 雪球策略产品 - 该策略不依赖判断市场涨跌，而是通过结构设计，在挂钩指数的特定区间内将市场波动转化为可持续的票息收益，主要收益来源是波动生息 [2] - 产品主要挂钩年化波动率较高的中证500和中证1000指数，这两个指数的股指期货长期贴水能为持有人带来额外收益 [2] - 策略最怕极端单边市场，但历史证明A股绝大多数时间处于适合其运作的震荡环境 [3] - 截至2025年11月30日，公司累计发行雪球产品超500只，已结束运作的400多只产品胜率超99%，平均产品敲出收益率（年化）为14%，累计为投资者创造收益24.5亿元 [3] - 公司的成功源于三大核心能力：1) 始终将持有人利益放在首位，主动进行产品发行与结构调整；2) 创新“联合代销”模式，截至2025年11月30日通过该模式完成超200只产品，募集规模超280亿元；3) 搭建精细化询价系统，提升交易效能 [4][5] 场内衍生品策略 - 公司基于场外衍生品成功经验，在场内衍生品领域构建了两大产品主线：生息型策略（发挥时间价值）与工具型策略（发挥观点价值） [6] - 工具型策略的代表产品是备兑策略，该策略在持有指数资产的同时卖出看涨期权，以权利金构成收益缓冲，在A股市场还可叠加股指期货贴水增厚收益 [6] - 公司提供多种工具匹配不同市场观点，例如：非对称指增产品用于表达看多观点；“恒星卫星策略”通过持有中证红利ETF并用红利收益买入黄金看涨期权，在市场单边下跌时提供对冲保护 [7] - 生息型策略产品线提供了红利、基差、期权、波动、票息等多种生息来源，例如目标生息策略配置多类资产，历史回测显示从2016年至2025年6月30日每年都能实现正收益的生息分红 [8] 另类固收+策略 - 公司通过引入期权工具，开创了“秩序投资”新范式，实现收益结构清晰化、风险特征透明化，提供“所见即所得”的投资体验 [9] - 策略以基础固收资产生息为基，利用生息部分进行期权设计以增强收益，产品具有“下有保护、上有弹性、灵活定制”的特点 [9] - 公司提供多样化的挂钩标的，包括A股宽基指数、商品、国债、大类资产指数、美债及境外宽基指数等，并依据大类资产趋势和波动率判断，结合不同类型期权结构和合约周期，组合成丰富的产品选择 [10] - 从2024年开始发行该策略产品以来，公司到期产品的业绩基准达成率为100% [10] 低波全天候FOF - 公司致力于打造追求更高卡玛比（收益/回撤）的全天候FOF，其“不一样的全天候”主要体现在：1) 覆盖境内外更多元化的资产类别和投资工具；2) 在风险平价模型基础上增加特有的波动率控制模块；3) 底层资产选择上纳入多策略私募基金以形成更好的夏普比 [11][12] - 包括桥水在内的大多数全天候FOF年化波动率在8%-10%，而华夏资本的全天候FOF目标波动率为4.5% [13] - 从2024年初成立至2025年11月末，建仓期满的产品夏普比均超过3，卡玛比超7，展现出良好的收益风险比 [13] 行业背景与公司定位 - 国内资管行业公募产品日益Beta化、工具化，但大量私募产品仍以股票多头为主，与公募策略未形成本质差异，同质化竞争激烈 [1] - 在无风险收益率下行至1%的时代，越来越多投资者以“理财+”为投资目标，对收益确定性要求更高，对波动和回撤更敏感 [14] - 华夏资本围绕场内外衍生品、“另类固收+”及低波全天候FOF构建的产品矩阵，正是为满足这一需求而生的系统性解决方案 [14] - 公司打造了与主流公募基金截然不同的产品线，精准对接高净值客户未被充分满足的绝对收益需求 [14] - 随着公募基金行业日益Beta化、工具化，华夏资本凭借其专注绝对收益的Alpha产品，为非公募机构提供了另一种发展范本 [15]