收购方案核心条款对比 - 派拉蒙提出每股30美元的全现金敌意收购要约，寻求收购华纳兄弟全部资产，总企业价值达1084亿美元，相当于较华纳兄弟未受干扰股价溢价139% [4] - 奈飞此前与华纳兄弟达成的协议总价720亿美元，报价每股27.75美元，包含23.25美元现金和4.50美元股票，且仅收购华纳的影视制作室和流媒体资产，巴克莱测算该交易总投入将超过800亿美元 [4] - 派拉蒙的报价为华纳股东多提供176亿美元现金，且获得Ellison家族、私募股权公司RedBird Capital的股权支持，以及美国银行、花旗银行和Apollo Global Management提供的540亿美元债务承诺 [4][5] 股东决策与市场反应 - 华纳兄弟股东须在1月8日前决定是否接受派拉蒙的要约，而董事会必须在12月22日前作出回应，监管文件显示30美元并非派拉蒙的“最佳和最终报价” [5] - 收购战已将华纳兄弟股价从9月的12美元推高至28美元 [2] - 受特朗普言论影响，奈飞股价本周承压下跌，而派拉蒙股价飙升，预测市场上奈飞完成收购的胜率已从60%暴跌至16% [1] - 二级市场反应明显，派拉蒙股价周一飙升约9%，而奈飞下跌约3.4% [9] 监管与反垄断审查 - 特朗普公开质疑奈飞的收购方案可能存在反垄断问题，称其“很大的市场份额可能是个问题”，并表示将“亲自参与决策过程” [1] - 奈飞与华纳兄弟的合并将创造一个拥有约4.3亿订户的流媒体巨头，在全球流媒体市场的份额将达到约30% [8] - 派拉蒙CEO将监管审批作为其方案的核心优势，认为允许排名第一（奈飞）与排名第三（华纳）的流媒体服务合并是反竞争的，而派拉蒙（排名第四）与华纳的合并是促进竞争的 [9] - 奈飞准备主张在市场分析中应包括YouTube和TikTok等其他服务以缩小其市场主导地位，并论证超过75%的HBO Max订户已订阅奈飞，使它们成为互补产品 [9] - 奈飞承诺如果交易失败将向华纳兄弟支付58亿美元分手费，这是史上最大分手费之一 [7] 政治因素与游说 - 派拉蒙背后有甲骨文联合创始人Larry Ellison支持，他与特朗普政府关系密切，且特朗普女婿Jared Kushner也是其收购方案的财务支持者之一 [7] - 特朗普首席经济顾问指出，司法部将审查流媒体业务的集中度以及合并导致的竞争减少程度 [7] - 自特朗普胜选以来，其团队对传统媒体行业的合并更宽容，对科技巨头的扩张更警惕 [8] 交易逻辑与潜在风险 - 华尔街认为派拉蒙的全现金方案对股东具有致命吸引力，提供了确定性，无需赌行业周期、等整合效果或担心市场动荡 [5] - 奈飞方案的吸引力在于部分股权结构可让华纳股东分享奈飞未来的增长潜力，且整合逻辑清晰，交易完成后将诞生全球内容霸主 [5] - 巴克莱分析师质疑奈飞为何要斥资近800亿美元收购一家其早已通过流媒体模式“颠覆”的传统制片公司，并指出该交易预期的成本协同效应仅为20至30亿美元，整合过程将异常缓慢 [12] - 随着奈飞股价重挫，其竞购方案中股票部分的价值保护机制面临失效风险，可能被迫筹集更多现金以维持交易吸引力 [11] - 资深媒体投资者表示，如果奈飞不改变其报价结构，其客户最好接受派拉蒙的要约，并认为奈飞必须提高价格 [1][11]