公司近期资本运作与市场表现 - 公司于2025年9月终止了1.25亿元人民币的A股定增计划，随后出现在港交所IPO排队名单中 [1] - 在定增方案调整与撤回期间（2025年8月18日至20日），公司股价连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，截至定增终止前最后一个交易日，股价报收29.78元/股，较年初开盘价10.57元/股累计上涨181.74% [17][43] - 控股股东上海武山在2025年9月1日至10月31日期间，累计减持1217.8万股，变现约2.79亿元人民币，持股比例从17.83%降至14.83% [19][45] - 公司副总经理兼财务负责人谭勇减持128,860股，变现约325.67万元人民币；副总经理兼董事会秘书吴畏减持178,500股，变现约473.72万元人民币 [20][22][46][48] - 截至2025年12月9日收盘，公司股价为26.6元/股，市值为108亿元人民币，较上市首日收盘市值161.7亿元人民币缩水53亿元人民币 [1][27] 财务业绩分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.07亿元人民币，同比增长31.11%；实现净利润4714.83万元人民币，同比扭亏为盈 [1][26] - 2022年至2024年，公司营业收入从5.47亿元人民币微增至5.89亿元人民币，但净利润出现大幅缩水 [1][26] - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司毛利率保持高位且稳定，分别为92.3%、93.1%、94.0%和92.3% [9][35] - 同期净利润率较低，分别为4.86%、2.31%、2.68%和4.34%，对应净利润金额为2657.6万元、1144.2万元、1571.9万元和1323.1万元人民币 [9][35] - 高额的销售及分销开支压缩了利润，各期费用分别为2.88亿元、2.58亿元、3.03亿元和1.45亿元人民币，费用率约50%，其中促销服务费占比80%以上 [10][36] - 2022年至2025年上半年，公司获得政府补助累计6055万元人民币（分别为2718.1万元、1575.9万元、1013.3万元、748.6万元），占同期净利润比例分别为102.28%、137.73%、64.46%和56.58% [10][36] 核心产品与市场地位 - 公司收入高度依赖吸附破伤风疫苗，报告期内该产品贡献收入分别为4.38亿元、4.63亿元、5.36亿元和2.68亿元人民币，占营业收入比例分别为80.1%、93.7%、91.4%和87.9% [4][29] - 公司吸附破伤风疫苗自2017年商业化以来，按批签发量计算在中国市场持续排名第一，2024年市场份额为69.5%，领先于主要竞争对手武汉生物（市场份额30.5%） [5][30] - 该产品平均售价连续上涨，从2022年的138.3元/剂，升至2023年的147.0元/剂、2024年的159.3元/剂，2025年上半年为155.5元/剂 [6][31] - 公司另外两款商业化产品市场地位较弱：Hib结合疫苗2024年市占率为17.0%，排名第三；AC结合疫苗（MCV2类型）2024年市占率仅0.6% [6][32] 研发管线与战略 - 公司将战略重心聚焦于“超级细菌疫苗”及“成人疫苗”两大领域，拥有全球最全面的靶向超级细菌的疫苗管线，涵盖rFSAV、rHPV、rFPAV、rABV、GAS五大1.1类候选产品 [7][33] - 核心在研产品rFSAV是全球唯一一款正在进行III期临床试验的用于预防金黄色葡萄球菌感染的候选疫苗，已于2025年5月完成全部6,014名受试者入组 [7][33] - 预计于2026年上半年进行临床数据揭盲，2026年下半年向国家药监局提交新药上市申请（NDA） [7][33] - 公司坦言，随着rFSAV III期临床试验进入最后阶段及其他管线推进，研发开支可能随之增加 [10][36] - 此次赴港IPO募资拟用于rHPV和rFSAV的临床开发、生产设施升级、流感疫苗产品开发、新型给药系统开发、治疗性单抗研发以及营运资金等 [16][42] 运营与财务状况关注点 - 公司贸易应收款项规模持续攀升，2022年末至2025年6月末分别为5.24亿元、5.26亿元、6.11亿元和6.94亿元人民币，占同期营业收入的比例分别为95.80%、106.48%、104.27%和113.77%（年化） [11][37] - 截至2025年6月30日，账龄超过一年的贸易应收款项及应收票据合计3.29亿元人民币，占贸易应收款项净额比例为53.2% [12][38] - 公司解释其客户主要为区县级疾控中心，结算周期较长，但信用状况良好 [12][38] - 经营活动现金流表现不佳，各期净额分别为-2169.3万元、4980.8万元、-573.7万元和-1763.3万元人民币，大多为净流出状态 [13][39] - 公司依赖外部融资满足资金需求，各期通过融资活动取得现金净额累计3.33亿元人民币 [14][40] - 截至2025年10月30日，公司现金及现金等价物余额为1.04亿元人民币，较年初减少1.14亿元，同期短期有息负债为9146.3万元人民币 [14][40] - 2025年12月5日，公司公告因自查需预补缴企业所得税税款420.01万元人民币 [2][27] 公司治理与股权结构 - 公司由72岁的樊绍文掌舵，其44岁的女儿樊钒任副董事长，父女二人共同执掌公司 [1][27] - 负责日常管理的4位高级管理层人员平均年龄59岁，总经理樊绍文在生物药物领域拥有约五十年经验 [24][50] - 控股股东上海武山减持后，实控人樊绍文、樊钒父女通过直接和间接方式合计控制公司26.23%的股权 [19][45]